設立民營企業(yè)債券融資支持工具是人民銀行支持民營經(jīng)濟發(fā)展的重大政策創(chuàng)新

　　作者 中國人民銀行研究局局長徐忠

　　民營企業(yè)是中國經(jīng)濟的發(fā)動機，在政策層面，一方面毫不動搖地鞏固和發(fā)展公有制經(jīng)濟，另一方面毫不動搖地鼓勵、支持、引導非公有制經(jīng)濟發(fā)展。設立民營企業(yè)債券融資支持工具，是當前形勢下人民銀行落實黨中央、國務院的統(tǒng)一部署，堅持“兩個毫不動搖”的具體政策舉措。

　　近期，受經(jīng)濟下行壓力加大、國內(nèi)外形勢復雜多變等因素影響，部分民營企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營和融資困難，民營企業(yè)債務違約也有所增加，部分市場主體對民營企業(yè)風險規(guī)避情緒較重，對民企融資存在非理性行為。而且，在經(jīng)濟去杠桿的大背景下，過去部分依賴影子銀行融資的民營企業(yè)，必然面臨表外融資轉表內(nèi)融資的陣痛。面對信息不對稱程度加深、激勵機制有所扭曲的狀況，人民銀行有必要采取精準有效措施，大力支持中小微企業(yè)和民營經(jīng)濟發(fā)展。債券市場具有公開、透明、預期引導性強的特點，以債券市場作為關鍵突破口，由人民銀行運用再貸款提供部分初始資金，通過出售信用風險緩釋工具、擔保增信等多種市場化方式，支持民營企業(yè)發(fā)債融資，可以釋放積極信號，增強民營企業(yè)債券投資信心，阻斷民營企業(yè)股、債、貸信用收縮相互傳染，并帶動民營企業(yè)整體融資恢復。

　　為了保障民營企業(yè)債券融資支持工具的實施效果，必須堅持以下原則。首先是市場化法治化原則。人民銀行不直接實施支持計劃，而是委托給市場上的專業(yè)機構運作，在運作過程中，嚴格遵守法律法規(guī)，遵從契約精神，切實保護民營企業(yè)私有產(chǎn)權。二是有的放矢、適時退出。支持工具以企業(yè)自救為前提，重點支持流動性遇到暫時困難民營企業(yè)的合理融資需求，遵循階段性幫扶理念，限期有序退出。三是防范道德風險。對于扶持的企業(yè)，人民銀行將與各省政府合作，協(xié)調企業(yè)積極制定自救計劃，改善經(jīng)營管理，增強自身抵御風險能力，并對企業(yè)規(guī)范經(jīng)營進行跟蹤和約束，引導民企建立規(guī)范的公司治理機制、財務管理和信息披露制度，積極瘦身自救，促進民企經(jīng)營實質性改善。

　　在具體實施過程中還要采取一系列配套措施改善民營企業(yè)債券融資環(huán)境。一是引導金融機構改進民企債券投資盡職免責辦法，增加違約容忍度，適當提高風險偏好。二是支持債券信用增進公司和加大民企發(fā)債的擔保力度。三是積極發(fā)展不良債券處置市場，引導專業(yè)機構參與已違約的民企債券交易。四是完善債券違約處置機制，推動暢通債券違約的司法救濟渠道，完善持有人會議制度和受托管理人機制，切實提高民企債券違約處置效率。五是穩(wěn)步發(fā)展基礎的信用衍生品交易，并為金融機構參與信用衍生品交易給予必要的政策支持。

　　必須強調的是，設立民營企業(yè)債券融資支持工具，并不意味著貨幣政策取向發(fā)生改變，其政策著眼點在于彌補民營經(jīng)濟的融資短板，以市場化手段重點支持暫時遇到困難，但有市場、有前景、技術有競爭力的民營企業(yè)債券融資。銀行體系流動性總量基本穩(wěn)定，銀根是穩(wěn)健中性的，貨幣政策取向沒有改變。人民銀行將繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調控，保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，為高質量發(fā)展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。