259天，科創(chuàng)板演繹了資本市場(chǎng)改革的速度與激情

　　從2018年11月5日到2019年7月22日，從宣布設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制到科創(chuàng)板正式開(kāi)市，歷時(shí)259天，迅速完成了制度規(guī)則、技術(shù)系統(tǒng)以及各項(xiàng)市場(chǎng)準(zhǔn)備工作，演繹了資本市場(chǎng)改革的速度與激情。中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步向市場(chǎng)化、法治化邁進(jìn)。

　　全程上演著“中國(guó)速度”

　　2018年11月5日，習(xí)近平總書(shū)記在首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)開(kāi)幕式上發(fā)表主旨演講時(shí)，宣布在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制。從宣布開(kāi)始，科創(chuàng)板就開(kāi)始與時(shí)間賽跑。

　　2019年3月1日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》等文件，上交所出臺(tái)相關(guān)細(xì)則。4個(gè)月內(nèi)相關(guān)發(fā)行上市制度落地。

　　2019年3月18日，上交所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核系統(tǒng)正式開(kāi)始接受發(fā)行人申請(qǐng)。5個(gè)月內(nèi)首批申報(bào)企業(yè)正式受理。

　　2019年6月5日，上交所科創(chuàng)板上市委員會(huì)召開(kāi)第一次審議會(huì)議，審議通過(guò)微芯生物、天準(zhǔn)科技、安集科技3家企業(yè)上市申請(qǐng)。7個(gè)月內(nèi)首批企業(yè)通過(guò)上市委員會(huì)審核。

　　2019年6月13日，科創(chuàng)板宣布正式開(kāi)板，舉行了開(kāi)板儀式。

　　2019年6月14日，證監(jiān)會(huì)同意華興源創(chuàng)、睿創(chuàng)微納首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)。8個(gè)月內(nèi)首批企業(yè)通過(guò)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)并啟動(dòng)發(fā)行工作。

　　2019年7月22日，科創(chuàng)板首批企業(yè)上市交易。從宣布設(shè)立到正式開(kāi)市，只有259天，全程上演著“中國(guó)速度”。

　　10年前設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板被稱(chēng)為“十年磨一劍”，用了很長(zhǎng)時(shí)間才真正推出，這次科創(chuàng)板的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于當(dāng)年的中小板和創(chuàng)業(yè)板。而且，中小板和創(chuàng)業(yè)板推出，基本上不用修改相關(guān)制度，相對(duì)容易，而設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是一次制度創(chuàng)新，新股發(fā)行、信息披露、上市交易等等規(guī)則都需要重新設(shè)計(jì)，難度大了很多。這種情況下，259天就完成所有程序，的確不易，也證明注冊(cè)制是高效的。

　　制度創(chuàng)新帶來(lái)高效審核

　　速度的背后是質(zhì)量的堅(jiān)守和制度的保障。

　　速度最快的是新股發(fā)行的審核周期，科創(chuàng)板首批企業(yè)，從受理到注冊(cè)成功平均只用了83天，也即不到三個(gè)月的時(shí)間，明顯短于A股存量市場(chǎng)新股發(fā)行審核周期。之所以如此快速，在于科創(chuàng)板一開(kāi)始就明確了科創(chuàng)板的定位以及注冊(cè)制內(nèi)涵，通過(guò)設(shè)立清晰的規(guī)則和要求，增強(qiáng)發(fā)行審核的可預(yù)期性，保障了審核高效、流暢。不同于審批制、核準(zhǔn)制，科創(chuàng)板實(shí)施的注冊(cè)制之所以高效，主要?dú)w結(jié)于以信息披露為中心，強(qiáng)化信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，且發(fā)行人在短時(shí)間內(nèi)按照要求保質(zhì)保量地完成多輪問(wèn)答即可獲得審核通過(guò)。在滿(mǎn)足基本條件的基礎(chǔ)上，科創(chuàng)板將權(quán)利盡量交給市場(chǎng)，發(fā)揮市場(chǎng)“無(wú)形之手”的作用，減少前期行政干預(yù)，加強(qiáng)全程監(jiān)管，審核理念與方式的轉(zhuǎn)變?yōu)榭苿?chuàng)板高效推進(jìn)奠定了良好基礎(chǔ)。

　　在加速推動(dòng)科創(chuàng)板落地的同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)未忽視對(duì)質(zhì)量與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。事前、事中和事后監(jiān)管將貫穿于科創(chuàng)板發(fā)行上市及上市公司存續(xù)的全過(guò)程，保護(hù)中小投資者的權(quán)益，建立市場(chǎng)化、法治化的科創(chuàng)板是資本市場(chǎng)改革的核心內(nèi)容之一。通過(guò)加強(qiáng)信息披露監(jiān)管，加大對(duì)申報(bào)企業(yè)的問(wèn)詢(xún)，以多維度、全方位、深入的問(wèn)詢(xún)，為市場(chǎng)篩選出一個(gè)符合科創(chuàng)板定位的真實(shí)企業(yè)，是科創(chuàng)板穩(wěn)健發(fā)展的前提和基礎(chǔ)。木瓜移動(dòng)在強(qiáng)大的問(wèn)詢(xún)機(jī)制下，主動(dòng)撤回發(fā)行上市申請(qǐng)，充分印證了科創(chuàng)板并非無(wú)門(mén)檻、無(wú)要求。

　　為重塑市場(chǎng)生態(tài)，強(qiáng)化市場(chǎng)法治建設(shè)，確保科創(chuàng)板平穩(wěn)運(yùn)行，相關(guān)部門(mén)相繼出臺(tái)多項(xiàng)創(chuàng)新配套制度為科創(chuàng)板保駕護(hù)航。與此同時(shí)，對(duì)于違法違規(guī)行為，堅(jiān)決予以處理，充分維護(hù)科創(chuàng)板的正義與公平性。有兩家領(lǐng)先的頭部券商，在科創(chuàng)板承銷(xiāo)過(guò)程中擅自修改招股說(shuō)明書(shū)已經(jīng)被證監(jiān)會(huì)處分，兩家發(fā)行人也受到處分，還有一家會(huì)計(jì)師事務(wù)所在處分過(guò)程中。

　　讓市場(chǎng)博弈定價(jià)權(quán)

　　科創(chuàng)板一系列制度創(chuàng)新已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)效果，從發(fā)行看，增強(qiáng)對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的包容性，允許未盈利企業(yè)、同股不同權(quán)企業(yè)、紅籌企業(yè)發(fā)行上市，將進(jìn)一步暢通科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的循環(huán)機(jī)制，加速科技成果向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化，引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型。

　　市場(chǎng)化是資本市場(chǎng)改革基本方向，也是科創(chuàng)板制度的一大特點(diǎn)。充分信息披露讓市場(chǎng)選擇上市公司，放開(kāi)或放寬漲跌限制讓市場(chǎng)各方直接博弈定價(jià)權(quán)，就是要通過(guò)“無(wú)形的手”進(jìn)一步優(yōu)化資源配置。

　　科創(chuàng)板制度設(shè)計(jì)上有很多新亮點(diǎn)，比如，發(fā)行價(jià)采取市場(chǎng)化定價(jià)，交易方面，上市前5天不設(shè)漲跌幅限制，此后的漲跌幅限制放寬到20%。之所以這樣設(shè)計(jì)，上海證券交易所市場(chǎng)監(jiān)察二部負(fù)責(zé)人曾剛表示，這是為了讓市場(chǎng)充分博弈，盡快達(dá)到均衡價(jià)格。根據(jù)國(guó)際成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，一般新股上市5日后價(jià)格波動(dòng)較為平穩(wěn)。而且，考慮到新股首日充分博弈的情況下，后4日的運(yùn)行情況可為下一步改革提供參考。

　　科創(chuàng)板在上市5個(gè)交易日之后將漲跌幅限制放寬至20%，主要是為了減少交易阻力，提升市場(chǎng)定價(jià)效率。按歷史數(shù)據(jù)測(cè)算，20%的漲跌幅相比現(xiàn)行的A股10%的漲跌幅限制，可以減少約80%的漲跌停現(xiàn)象。

　　同時(shí)，為了抑制上市初期沒(méi)有漲跌幅限制可能帶來(lái)的炒作，這次設(shè)計(jì)了一個(gè)“價(jià)格籠子”，就是“價(jià)格申報(bào)范圍限制”，即在連續(xù)競(jìng)價(jià)階段，限價(jià)申報(bào)的買(mǎi)入申報(bào)價(jià)格不得高于買(mǎi)入基準(zhǔn)價(jià)格的102%；賣(mài)出申報(bào)價(jià)格不得低于賣(mài)出基準(zhǔn)價(jià)格的98%。沒(méi)有漲跌幅并不等于可以隨意報(bào)價(jià)，這樣可以防范價(jià)格異常波動(dòng)。另外還實(shí)行市價(jià)申報(bào)保護(hù)限價(jià)和臨時(shí)停牌制度，臨時(shí)停牌時(shí)間縮短到10分鐘，不會(huì)對(duì)連續(xù)交易造成不利影響。

　　這些創(chuàng)新制度的效果還需要這幾天經(jīng)過(guò)實(shí)踐檢驗(yàn)并且不斷完善，如果取得很好的效果今后復(fù)制推廣到整個(gè)資本市場(chǎng)，那么，科創(chuàng)板真正起到了“試驗(yàn)田”作用，中國(guó)資本市場(chǎng)向進(jìn)一步市場(chǎng)化、法治化邁進(jìn)。

　　新民晚報(bào)首席記者 連建明