專家：境外上市新規(guī)穩(wěn)定市場信心 給中概股吃下“定心丸”

　　中證網(wǎng)訊（記者 昝秀麗）證監(jiān)會12月24日就境外上市相關制度規(guī)則公開征求意見。規(guī)則明確，對境內(nèi)企業(yè)境外上市活動實施備案管理，在遵守境內(nèi)法律法規(guī)前提下，滿足合規(guī)要求的VIE架構企業(yè)備案后可赴境外上市。

　　專家表示，境外上市相關制度安排總體基調(diào)釋放善意，起到了穩(wěn)定市場信心的作用。新規(guī)明確了VIE架構企業(yè)境外上市、境內(nèi)企業(yè)間接上市中的"境內(nèi)"是什么等市場關切問題，給中概股市場相關各方吃下"定心丸"。

　　穩(wěn)定市場信心

　　專家認為，證監(jiān)會就境外上市相關制度規(guī)則征求意見，起到了穩(wěn)定市場信心的作用。

　　證監(jiān)會有關負責人指出，中國證監(jiān)會和有關主管部門尊重企業(yè)依法合規(guī)自主選擇上市地的態(tài)度是一貫的、明確的，從來沒有動搖。展望未來，擴大開放的方向不會改變，支持企業(yè)用好兩種資源的態(tài)度也不會改變。完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度，并不是對境外上市監(jiān)管政策的收緊。證監(jiān)會將繼續(xù)堅持在開放中謀發(fā)展、在規(guī)范中促發(fā)展，保持境外融資渠道暢通，為企業(yè)境外上市活動提供清晰、透明和可操作的規(guī)則，構建更加穩(wěn)定、可預期的制度環(huán)境。

　　"我國進一步規(guī)范境外上市政策并不是對境外上市活動進行限制，資本市場的持續(xù)開放不會改變，新規(guī)將推動規(guī)范化法治化運作，更好與國際接軌。"中國國際經(jīng)濟交流中心經(jīng)濟研究部副部長劉向東說。

　　君合律師事務所合伙人王毅、孫小佳在"君合法律評論"文章中稱，總體基調(diào)釋放善意，起到了穩(wěn)定市場信心和預期的作用。

　　"關鍵時刻就境外上市相關制度規(guī)則公開征求意見，釋放了堅持對外開放的堅定信號，以制度的確定性對沖外部環(huán)境的不確定性，也將為下一步開展跨境執(zhí)法合作奠定基礎。"武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示。

　　回應VIE架構等市場關切問題

　　證監(jiān)會還就市場關注的VIE架構境外上市之路是否仍舊可行等市場關注問題進行回應。

　　《國務院關于境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市的管理規(guī)定(草案征求意見稿)》指出，境內(nèi)企業(yè)間接在境外發(fā)行證券或者將其證券在境外上市交易，是指主要業(yè)務經(jīng)營活動在境內(nèi)的企業(yè)，以境外企業(yè)的名義，基于境內(nèi)企業(yè)的股權、資產(chǎn)、收益或其他類似權益在境外發(fā)行證券或者將證券在境外上市交易。

　　"君合法律評論"文章認為，上述表述即將協(xié)議控制架構企業(yè)同樣納入備案范疇，且證監(jiān)會表示，"在遵守境內(nèi)法律法規(guī)的前提下,滿足合規(guī)要求的VIE架構企業(yè)備案后可以赴境外上市。"文章進一步指出，規(guī)則列出"存在國家法律法規(guī)和有關規(guī)定明確禁止上市融資的情形"不得境外發(fā)行上市，不應被擴大解釋為禁止協(xié)議控制架構企業(yè)上市，而應被理解為有明確規(guī)定的。規(guī)則也強調(diào)了境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行上市的，應當依法合規(guī)經(jīng)營，遵守外商投資等法律法規(guī)和規(guī)定要求，不得擾亂境內(nèi)市場秩序，不得損害境內(nèi)投資者合法權益和社會公共利益。既消除了VIE架構企業(yè)的擔憂又劃定了"遵守外商投資法律法規(guī)"的紅線。

　　中美跨境審計監(jiān)管合作問題方面，"君合法律評論"文章稱，遵循"對等"和"事先同意"原則，在跨境監(jiān)管合作框架下可以提供包括審計底稿在內(nèi)的文件資料。這為中美雙方監(jiān)管就審計監(jiān)管合作進一步協(xié)商提供了空間，有助于中美雙方找到解決中概股退市問題的辦法和路徑。

　　根據(jù)《國務院關于境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市的管理規(guī)定(草案征求意見稿)》，境外證券監(jiān)督管理機構對境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行上市及相關活動進行調(diào)查取證的，可以根據(jù)跨境監(jiān)督管理合作機制向國務院證券監(jiān)督管理機構提出協(xié)查請求；國務院證券監(jiān)督管理機構可以依法提供必要協(xié)助。境內(nèi)單位和個人按照境外證券監(jiān)督管理機構調(diào)查取證要求提供相關文件和資料的，應當向國務院證券監(jiān)督管理機構報告，經(jīng)國務院證券監(jiān)督管理機構和國務院有關主管部門同意后方可提供。

　　此外，專家認為，新規(guī)明確了"境內(nèi)"的內(nèi)涵，澄清了部分公司相當一部分收益并不來源于境內(nèi)，以及境內(nèi)自然人或公司持股比例未達50%是否仍屬于中概股的疑問。

　　根據(jù)規(guī)定，境內(nèi)企業(yè)最近一個會計年度的營業(yè)收入、利潤總額、總資產(chǎn)或凈資產(chǎn)，占發(fā)行人同期經(jīng)審計合并財務報表相關數(shù)據(jù)的比例超過 50%；負責業(yè)務經(jīng)營管理的高級管理人員多數(shù)為中國公民或經(jīng)常居住地位于境內(nèi)，業(yè)務經(jīng)營活動的主要場所位于境內(nèi)或主要在境內(nèi)開展。未同時滿足前述標準的，將遵循實質(zhì)重于形式的原則進行判斷。

　　遵循法不溯及既往

　　專家認為，新規(guī)體現(xiàn)了備案區(qū)分存量和增量，有利于改革平穩(wěn)實施。

　　"君合法律評論"文章稱，境外上市規(guī)則草案提出不"溯及既往"即區(qū)分存量和增量，應理解為在境外上市規(guī)則正式出臺并生效前已完成境外上市全流程的屬于存量，只要是未完成的，之前雖然已經(jīng)提交過多輪申報材料的均應視為"新增"。同時，證監(jiān)會有關負責人在答記者問時表示，對于存量企業(yè)備案將另行安排，給予充分的過渡期。

　　對于備案的時點問題，"君合法律評論"文章稱，以美國上市為例，傾向于認為首次密交后的三個工作日內(nèi)，即負有向中國證監(jiān)會提交備案材料的義務。但同時規(guī)則賦予了監(jiān)管暫緩、終止和撤銷備案的權力，即"證監(jiān)會、國務院有關主管部門有權要求境內(nèi)企業(yè)暫緩或者終止境外發(fā)行上市，已經(jīng)備案的，國務院證券監(jiān)督管理機構可以撤銷備案"。其暫緩、終止和撤銷備案的標準，是相對明確、可預期有清晰標準的。

　　"君合法律評論"文章認為，證監(jiān)會明確將與境內(nèi)有關行業(yè)和領域主管部門建立監(jiān)管協(xié)作機制，加強政策銜接、信息共享和監(jiān)管協(xié)同，不會要求企業(yè)到多個部門拿"路條"、跑審批，盡可能減輕企業(yè)監(jiān)管負擔，以上及其他表述體現(xiàn)了"放管服"改革的精神和方向。