IPO加速殼資源不再稀缺完善退市機制驅(qū)劣質(zhì)公司

　　據(jù)報道，伴隨IPO提速和并購重組審核趨嚴，二級市場“殼”生態(tài)發(fā)生劇變，從“一殼難買”變?yōu)椤耙粴るy賣”。多位私募人士透露，目前“殼”買賣基本陷入停滯。監(jiān)管加強后，不少囤“殼”大戶急欲出清。但IPO提速和極低的借“殼”上市成功率令買方對“殼”的興趣降至冰點，供需不平衡導致“殼”市場由“賣方市場”轉(zhuǎn)為“買方市場”。業(yè)內(nèi)人士表示，當前借“殼”成本較去年下跌了30%至40%，去年借“殼”成本高的能超過百億元，現(xiàn)在最高也不過60億元。業(yè)內(nèi)人士稱，近期前來咨詢的借“殼”方寥寥無幾。一位私募機構(gòu)負責人表示，最近兩個月只接到一個前來咨詢“殼”交易的券商朋友電話。

　　本來，“殼”就是一個空架子，甚至是一個負債累累的負擔，但是在中國資本市場，這個空架子被炒成了幾億、幾十億甚至更高的價格。原因很簡單，因為上市公司是極度缺乏的稀缺資源，每個做企業(yè)的人都把能上市當作最宏偉的目標。為什么想上市？冠冕堂皇的理由可以說一堆，但其實對某些企業(yè)來說最重要的理由只有一個：中國資本市場太容易圈錢了；首發(fā)圈一大筆，各種名目的再融資還能三番五次地賺得缽滿盆滿。另一方面，上市的法律風險又低得很，多數(shù)違法違規(guī)行為只不過譴責幾聲，罰款幾十萬了事。這種買賣誰不愿意干？而IPO名額少、排隊時間長，于是乎“殼”成了香餑餑。現(xiàn)在，“殼”資源遇冷，這對中國資本市場來說，是大好事。更重要的是讓“殼”失去生存的土壤。IPO加快是應(yīng)該的，退市機制則更要強調(diào)，淘汰劣質(zhì)公司的步伐急需加快。每年進入和退出的企業(yè)數(shù)量應(yīng)大致相當，才能實現(xiàn)“戶樞不蠹，流水不腐”——這也是發(fā)達資本市場上市企業(yè)數(shù)量大致持平的基本原因。

　　股權(quán)之爭背后還是人之爭重組成敗最終看企業(yè)效益

　　萬科長達兩年的控制權(quán)爭斗，為中國資本市場的公司治理，提供了一個廣泛而深刻的教材范例，時至今日劇情仍未謝幕。這一起源于險資舉牌、華潤態(tài)度曖昧的股權(quán)事件，背后是支撐了萬科32年獨特的現(xiàn)代化企業(yè)制度——央企華潤貴為第一大股東甘當財務(wù)投資者，并不遺余力地支持萬科，管理層成為公司的實際控制者。也正是這個延續(xù)了32年的萬科模式，讓萬科迅速成長為全球最大的住宅開發(fā)商，成為中國首屈一指的地產(chǎn)品牌。然而，極為戲劇性的是，這一模式在資本追逐，尤以險資杠桿舉牌面前受到空前挑戰(zhàn)。以創(chuàng)始人身份做職業(yè)經(jīng)理人的萬科董事局主席王石，顯得狼狽不堪，兩次險些被踢出局。所幸，隨著華潤退、深鐵進，萬科股東格局按照管理層預(yù)定的目標初定，但仍留下寶能入股、華潤退出的待解之謎。不過，當前萬科超期服役的董事會備受關(guān)注和詬病，無論萬科愿不愿意，其當前的變局都如箭在弦上。而變局后的萬科，如何保持股權(quán)多元分散又能形成良好穩(wěn)健的公司治理結(jié)構(gòu)？如何延續(xù)幾十年來經(jīng)得起分析的持續(xù)盈利能力？而作為萬科靈魂人物的王石，在接下來的董事會重組期間將何去何從？

　　萬科的股權(quán)之爭，至今尚未真正落幕，但隨著深圳地鐵的介入 ，結(jié)局似乎比以往明朗了些。但是重要的人事安排還有諸多變數(shù)，知名人物的去留仍有懸念。萬寶之爭是中國企業(yè)管理制度和資本市場制度不可多得的典型教材和經(jīng)典案例，值得總結(jié)。值得關(guān)注的是，“資本說了算”依然是資本市場的基本原理，大股東依然有撼動基礎(chǔ)的支配能力，這一點不容置疑，這也是諸多大腕如此在乎控股權(quán)的根本原因。另一方面，面對難以避免的“野蠻人”，僅從道德層面的譴責是蒼白無力的，更多的要從制度設(shè)計上做到有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。再者，股權(quán)結(jié)構(gòu)變化和由此引發(fā)的高層人事變動，其目標應(yīng)該是為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造條件，如果相反，企業(yè)由盛轉(zhuǎn)衰，甚至一蹶不振，則很難稱作成功的資本市場運作。對于萬科之變的評價，最終還是要看企業(yè)效益，效益提高才是硬道理。

　　并購重組審核更趨嚴格炒作忽悠難獲市場青睞

　　今年以來并購重組持續(xù)放緩，統(tǒng)計數(shù)字顯示，前4月上會并購重組項目數(shù)量和整體市場并購交易金額均同比“腰斬”。2016年的并購市場可圈可點，完成交易3105起，交易額1.84萬億元，同比增長了76.64%，而這主要歸功于去年上半年的并購井噴，9月份以后情勢大變。去年6月，證監(jiān)會就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開征求意見，上市部發(fā)布兩則常見問題解答，9月“史上最嚴”重組新規(guī)正式落地。一系列監(jiān)管條例出臺和實施后，并購重組從嚴審核的態(tài)勢一直延續(xù)至今，并購重組市場遇冷。并購重組的全面放緩直接影響到了券商投行的生意，今年以來并購交易金額排名前20名的券商不及去年同期前20券商的四成。

　　資本市場的重要功能，就是為上市公司開辟融資渠道。坊間往往用“圈錢”來形容這種活動，其實頗有貶義。數(shù)字顯示，今年前4月，證監(jiān)會上市部召開會議頻率明顯減少，上會公司數(shù)量不足去年同期的一半，通過率也略有下降。這是一種新趨勢，還是某種臨時性的調(diào)整，還有待觀察。其實，上市公司為了長遠發(fā)展，通過各種方式從資本市場融資，是積極的、健康的行為，本來不應(yīng)該引起非議；但是在中國資本市場，往往出現(xiàn)融資或再融資目的名不副實、公司通過融資促進發(fā)展的項目含混不清等等問題，并購重組成為炒作的概念或忽悠的由頭也不在少數(shù)。面對如此狀況，監(jiān)管層數(shù)量適當收緊、審核進一步從嚴在所難免。要想人不知，除非己莫為，關(guān)鍵還是上市公司自己要守法合規(guī)，要把再融資的錢用在正道上，要把并購重組的項目做扎實、做的有效益。讓資本市場早日甩掉“圈錢”這個貶義詞。

　　自行車生產(chǎn)搭上“共享”便車電商銷售仍考驗實體經(jīng)濟

　　5月5日晚間，上海鳳凰發(fā)布公告，其控股子公司上海鳳凰自行車有限公司(以下簡稱鳳凰自行車)與東峽大通(北京)管理咨詢有限公司(ofo共享單車運營方，以下簡稱東峽大通)簽訂了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》(以下簡稱“協(xié)議”)。據(jù)該協(xié)議，在12個月內(nèi)，鳳凰自行車將向東峽大通或其關(guān)聯(lián)公司，提供總量不少于500萬輛的采購計劃。上海鳳凰稱，若按照公司2016年度運行情況，這將給鳳凰自行車帶來約4000萬元的收益，如此來看，每造一輛共享單車，上海鳳凰將平均獲利8元。去年實現(xiàn)凈利潤不過近5289萬元的上海鳳凰，可說是搭上了新業(yè)態(tài)的東風。

　　每輛車賺8塊，這是近一期被許多媒體和投資者嘲笑的一件事。其實看過和用過共享單車的人都清楚，這種車結(jié)構(gòu)簡單、用料一般、加工不精細，絕對是自行車中成本很低的低檔貨，不要和高檔的自行車相比，就是和家庭一般自購的自行車比較，也在材料和工藝上處于下風。但是，由于有“量”，每輛車賺8元應(yīng)該是不小的利潤。所以也有人稱，共享單車拯救了處于產(chǎn)能嚴重過剩的自行車行業(yè)。確實，公眾和媒體把目光都聚焦于電子商務(wù)方面的“共享單車”，沒有人關(guān)心這種共享的載體——自行車，這可能也是電子商務(wù)發(fā)展的通病。比如，網(wǎng)上購物方便廉價，但網(wǎng)絡(luò)銷售的產(chǎn)品如何生產(chǎn)、如何保證質(zhì)量、如何打假，少有人關(guān)心，等到出問題再投訴，要麻煩很多。說到底，網(wǎng)絡(luò)及移動通訊，提供的還是銷售服務(wù)，背后還是在考驗實體經(jīng)濟。