拷問(wèn)美債：為何仍受追捧

　　問(wèn)：2011年8月，美國(guó)主權(quán)債務(wù)遭降級(jí)，在經(jīng)歷短暫的市場(chǎng)情緒波動(dòng)之后，美國(guó)政府債券依然受到投資者追捧。轉(zhuǎn)入2012年之后，這種趨勢(shì)似乎愈加明顯。您認(rèn)為造成這種現(xiàn)象的主要原因是什么？

　　沈丁立：四重因素 強(qiáng)大“鎖定”

　　有四重原因。一是自身措施。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的兩面性造成了美債需求旺盛的表觀矛盾。美國(guó)經(jīng)濟(jì)既有消極一面，也有積極一面。過(guò)去10年美國(guó)打了兩仗，經(jīng)濟(jì)仍增近半。美國(guó)股市去年雖略有下挫，但全年仍是全球最佳。二是他方期待。盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在嚴(yán)峻困難，但美國(guó)并未資不抵債。標(biāo)普下調(diào)美國(guó)債信，雖是基于事實(shí)，也有憂慮美國(guó)黨爭(zhēng)，不必永遠(yuǎn)悲觀。三是比較優(yōu)勢(shì)。就國(guó)家綜合實(shí)力、債信記錄以及政策調(diào)整能力而言，仍有理由對(duì)美債樂(lè)觀，尤其是歐債危機(jī)尚未走出低谷之時(shí)，美債仍是安全性較好的債券品種。四是美元霸權(quán)。美國(guó)從其政治和經(jīng)濟(jì)霸權(quán)獲得了鑄幣霸權(quán)地位，這三者結(jié)合決定了美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模大、流動(dòng)性高的特點(diǎn)。在全球經(jīng)濟(jì)體系中，對(duì)列國(guó)具有強(qiáng)大“鎖定”作用。他國(guó)一旦陷入，即難以自拔。

　　彭龍：美元霸權(quán) 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

　　不甚明朗的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)使后危機(jī)時(shí)代充滿了不確定性，全球投資者變得更加謹(jǐn)慎、保守。相對(duì)歐債而言，美國(guó)國(guó)債自然成為具有優(yōu)勢(shì)的投資產(chǎn)品。一方面，美元仍然在國(guó)際貨幣中占有著絕對(duì)主導(dǎo)地位，歐元的“風(fēng)雨飄搖”更加襯托出這一點(diǎn)。盡管美元匯率存在著下行的可能，但正常的匯率波動(dòng)是在投資者的預(yù)期和承受范圍之內(nèi)的。另一方面，雖然美國(guó)國(guó)債的總體規(guī)模已經(jīng)較高，但2011年底的一些數(shù)據(jù)顯示其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在企穩(wěn)，為國(guó)債的安全性注入了強(qiáng)心針。因此，進(jìn)入2012年，美債成為眾多投資者能夠抓到的“諾亞方舟”，也許它也有瘡有孔，但相比較而言恐怕已經(jīng)算是安全的了。

　　吳軍：炒作美債 降低成本

　　美元大量流落在世界各國(guó)、特別是中國(guó)等亞洲國(guó)家。美元的貶值趨勢(shì)，歐美的零利率政策，增強(qiáng)了持有大量美元者投資保值的需求。相對(duì)于歐債危機(jī)帶來(lái)的歐元貶值趨勢(shì)，美債的安全性要強(qiáng)些。因此相對(duì)而言，購(gòu)買(mǎi)美債可能是持有大量美元而急切間難找其他保值出路者的一種次優(yōu)選擇。不過(guò)，格羅斯之類的炒作美債，倒很有利于美國(guó)政府降低發(fā)債成本。

　　彭興韻：比較優(yōu)勢(shì) 大到不能倒

　　首先，市場(chǎng)對(duì)歐元前景的擔(dān)心甚至恐慌日益彌漫，其他國(guó)家債券市場(chǎng)規(guī)模都相對(duì)較小，市場(chǎng)分割性較強(qiáng)，或資本賬戶受到相當(dāng)程度的管制。而美國(guó)，在美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系下，恰恰具有生產(chǎn)流動(dòng)性相對(duì)較高的債券市場(chǎng)的比較優(yōu)勢(shì)。其次，美聯(lián)儲(chǔ)采取的新量化寬松貨幣政策改善了債券利率期限結(jié)構(gòu)，這會(huì)提升中長(zhǎng)期債券的價(jià)格和債券投資者的相對(duì)回報(bào)。第三，美國(guó)經(jīng)濟(jì)近期出現(xiàn)了一些恢復(fù)跡象，失業(yè)率持續(xù)數(shù)月下降、消費(fèi)者信心明顯恢復(fù)，增加了投資者對(duì)美國(guó)前景的良好預(yù)期。第四，美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系使得美元債券在面臨全球性的不確定性時(shí)獲得了其他政府債券所無(wú)法獲得的優(yōu)勢(shì)。對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)而言，美元儲(chǔ)備資產(chǎn)（主要是美國(guó)政府債券）“太大而不能破產(chǎn)”。

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