意大利修憲公投開始 歐洲何去何從

　　據新華網 當地時間4日，歐洲又一個國家將舉行全民公投：意大利修憲公投。公投由意大利總理倫齊推動，旨在改革意大利臃腫的政治體系，讓政府更穩定。倫齊此前表示，公投若失敗將辭職。公投結果有望在北京時間12月5日10:00出爐。

　　作為歐元區創始國之一的意大利，經濟地位僅次于德國和法國，而公投的結果不僅僅關乎意大利內政，也將對2017年一系列的歐洲選舉產生重大影響。

　　意大利現任總理倫齊(Matteo Renzi)此前表示，如果修憲不通過，自己將從總理的位置上辭職。

　　歐洲變局引發金融震蕩

　　據歐洲銀行業管理局統計，截至目前意大利銀行整體持有的不良貸款總額已經達3600億歐元（約合4000億美元），接近意大利年度GDP的1/5。根據世界銀行公布的數據來看，意大利自2008年之后的不良貸款率一路飆升，從2007年的5.78%提高到了2015年的17.97%。

　　此外，根據歐洲銀行業管理局7月29日公布的2016年歐盟銀行業壓力測試結果，意大利第三大銀行西雅那銀行因不良債務問題表現最差，核心資本充足率為2.44%。

　　安盛集團首席經濟學家、安盛投資管理公司投資策略主管Laurence Boone 12月4日在一場峰會上表示，如果意大利銀行出現問題，與之相關性最大的法國銀行將首先受到連帶影響，德國銀行也不能幸免。鑒于意大利銀行在歐洲銀行業中的影響力，或許整個歐洲銀行業都會受意大利危機影響承壓。但她也表示，相信歐洲央行會采取舉措穩定歐洲銀行。

　　倫齊已明確表示，公投失敗后將辭職，一旦投票結果是不支持修改憲法，意大利政局將趨于混亂，主要政黨需要就組建新內閣展開談判。若它們最終未能就組閣達成一致，意大利將被迫提前大選，最快可在2017年3月舉行。

　　屆時，主張進行“脫歐公投”的民粹政黨——“五星運動黨”的支持率可能大增。如果出現這種局面，法國、瑞典、比利時等國本已存在的退歐呼聲將更高，歐盟或將直面解體的風險。

　　一位分析師對《每日經濟新聞》記者表示，意大利公投可能觸發的“多米諾骨牌”效應，或將導致該國國債遭進一步拋售，收益率將觸及歷史最高，歐元對美元或急劇貶值，引發美元被動大漲，而全球金融市場需要做好迎接這只“黑天鵝”的準備。

　　現任總理試圖改變憲法弊端

　　在這種憲法制度下，意大利根本無法擁有一個長期執政的政府，繼而無法執行長期經濟政策，也無法有效通過立法實行結構性改革。因長期積弊，意大利經濟已經積弱不堪，再疊加2008年經濟危機的打擊，意大利已經到了不改不行的關口。

　　為了改變這個局面，意大利總理倫齊提出修憲公投，并且表示一旦結果不如人意將辭職，這可能導致意大利提前進行選舉，以及民粹主義政黨“五星運動”(Five Star Movement)的支持率上升。

　　鑒于意大利經濟萎靡不振，加之41歲的總理的支持率不斷下滑，這次公投實際上已成為對現任政府，以及對其在重振經濟上表現的一次信任投票。

　　意大利政黨勢力分散，導致執政黨很難同時控制參、眾兩院，無法保證相對固定的施政期。深感兩院制衡痛苦的執政黨想要改變這一窘境。

　　這次公投的關鍵問題

　　1) 意大利最高領導人——總理倫齊是否下臺；

　　2）意大利是否會面臨退歐風險；

　　3）民粹主義政黨(反建制黨派)勢力是否能在歐元區第三大經濟體中攪動風云；

　　4）歐元區金融系統是否會被打開重大風險缺口……

　　公投日程安排

　　意大利當地時間12月4日舉行公投，投票站在當日23點關閉，公投結果陸續出爐要到北京時間12月5日，具體日程詳見下方：

　　以下均為北京時間12月5日時間點：

　　1）凌晨03:00，全民公投的投票率(turnout)數據出爐，可以從中窺見意大利南部和西西里地區的投票率；民粹主義黨派在南部和西西里有很高支持率。

　　2）06:00，投票站關閉(當地時間12月4日23點)，同時，出口民調出爐。

　　3）06:45，基于出口民調及初步結果，民調專家首次預估投票結果。

　　4）10:00，國內投票最終結果公布(若進展順利的話)，但若雙方差距很小，則需等待海外意大利人郵寄選票到達后的投票結果。

　　意大利憲法改革“百科”：六大角度看公投

　　1、憲法改革公投是什么意思？

　　意大利憲法改革公投，就是意大利政府發動全國民眾投票，用投票結果來宣判是否同意對憲法進行變更修改。

　　2、為什么要搞憲法改革？

　　目前倫齊領導的民主黨及執政聯盟在眾議院擁有過半席位，在參議院則不占絕對多數。于是，意大利最高領導人——總理倫齊想從根本上解決這個問題。憲法改革的核心目的，就是削弱參議院的權力，使得兩院可由執政黨聯盟統一控制，降低改革政策的推行難度。

　　3、為什么要全民公投來決定？

　　在意大利的憲法中，要修改憲法有兩個方法，一是在兩院(參議院和眾議院)都獲得三分之二以上的支持，二是進行全民公投。第一條路倫齊(意大利總理)沒走通，所以第二條路成了唯一選擇。

　　4、憲法改革的核心內容是什么？

　　意大利憲改的核心內容包括三點：

　　1）削減參議院規模：將參議院的議員數量由315名削減至100名；這100名參議員的構成是74個大區議員、21名市長，另加總統有權直接任命的5名參議員。

　　2）更改參議員的產生方式，目前是直接選產生，憲改后將按照各大區人口比例，在各大區議會議員和市長中產生。

　　3）減少參議院參政機會：憲改后的參議院將只是就“少數法案行使立法權”(比如修改憲法等法案)，而包括政府信任案在內的大部分法案僅需眾議院通過即可。

　　5、憲改正反黨派

　　主要支持者：意大利最高領袖——現任總理倫齊、意大利民主黨(當前執政黨)、執政聯盟黨派。

　　主要反對者：意大利前總理貝盧斯科尼、意大利民粹政黨“五星運動黨”。

　　6、各界立場盤點

　　1）意大利總理倫齊：把是否下臺與公投結果捆綁——據悉在11月18日舉行的低調會議上，倫齊對與會領導人稱，若輸掉憲法改革公投，將不愿再留任。

　　2）商界領袖：不敢公開支持——商界領袖支持倫齊的改革，但他們在公投運動期間卻緘默不語，因擔心自己的支持在反建制勢力橫行的時代起到相反效果。

　　3) 民調結果：反對憲法改革——法律規定公投日前最后兩周不能公布民調結果，但截止11月18日公布的40次民調結果顯示，反對修憲的比例對支持一方的領先優勢最高達11個百分點。

　　4）金融市場：市場拭目以待投票結果，若公投結果為“否”，將隨即觸發投機者攪局，做空歐元資產是少不了的。

　　5）世界人民：大家普遍將這次公投視作“檢驗意大利民眾是否信任倫奇”的試金石。

　　12家機構觀點一覽

　　1）高盛：公投事件對意大利前景產生實質風險。

　　2）野村證券：若意大利提前舉行大選，預計“五星運動黨”可能在意大利下院占據多數席位；但是，縱然倫齊辭職也不可能引發大選，唯一可能觸發提前大選的是不信任投票，但不信任投票不可能獲得足夠支持。

　　3）花旗：憲法改革被否決可能導致意大利評級遭下調；受主權評級下調影響最大的是意大利銀行業。

　　4）美銀美林：若憲改得到同意，意大利股市可能強勁反彈；若遭否決則情況會復雜得多。

　　5）摩根士坦利：預計歐洲股市在意大利公投前后都表現不佳。

　　6）倫敦資本集團：政治不確定性可能讓投資者遠離意大利資產并部分遠離歐元。

　　7）貝倫貝格：自英國脫歐起，該機構便將意大利潛在的政治危機視為2017年歐洲頂級的風險事件；意大利問題理論上能在歐元區引發系統性危機。

　　8）瑞士百達銀行：憲改得以通過將提振政府信心，并實質性推高意大利股市，但公投結果不可能從根本上改變意大利和歐元區狀況。

　　9）捷克投資銀行WOOD &Company：提前舉行大選致使“五星運動”上臺的可能性很低。但是，若憲改遭否可能使歐洲央行宣布延期QE的能力復雜化。

　　10）路透：如果12月4日公投結果導致意大利債券收益走高，那么歐洲央行也準備好臨時加大對意大利債務的買入。

　　11）券商伯恩斯坦：受公投結果影響巨大的行業包括：公用事業、集成油氣、電信、建筑材料、保險/金融。

　　12）米蘭投資銀行：若憲改遭否決，意大利國有企業管理層可能大換血(包括電力、電網、航空、郵政、軍工等行業)。

　　意大利公投結果影響預測

　　1、憲改若遭否決(公投結果為“否”)有何影響？

　　1）現任意大利總理倫齊下臺。

　　2）如果倫齊下臺，意大利很可能提前一年舉行大選。

　　3）公眾可能會對“傳統精英政治”產生失望情緒，并帶來民粹政黨“五星運動黨”（M5S）支持率大增，給政局帶來更大變數；五星運動黨在上次意大利大選中的支持率超過25%。

　　4）意大利面臨退歐風險，因為有望上位的五星黨派的主要計劃之一，即是推動意大利舉行“退歐公投”(退出歐元區的公投)。

　　5）這將是今年主要西方國家中“反建制勢力”的第三次大勝。此前的兩次分別為英國意外脫歐和特朗普勝選。

　　6）將為歐元區第三大經濟體(意大利)再次陷入政治動蕩和經濟衰退打開大門。

　　7）可能促發市場對歐元區分崩離析的擔憂，并引發歐元大跌、資本逃離等損害經濟及系統穩定的事情。

　　8）加劇意大利銀行業危機大爆發，因擁有大量不良貸款且擔心是否可以進行資本重組，意大利銀行業一直處在壓力之下。且12月的第一周，頻臨危機的意大利第三大銀行——西亞那銀行將發起一個籌集50億歐元現金的項目可能失敗，并引發銀行倒閉憂慮及銀行業系統風險的擔憂情緒迅速飆升。

　　9）企業投資料受打壓。

　　10) 意大利甚至歐元區發生資本外逃。

　　11）意大利甚至歐元區的股市匯市債券價格跳水，避險資產受捧。

　　2、憲改若通過(公投結果為“是”)有何影響？

　　1）意大利現任總理倫齊將繼續執政；

　　2）參議院權利明顯變小，眾議院的權力則明顯放大；

　　3）在朝黨派(執政黨及執政聯盟)權力將得到強化，在野黨派影響力將減弱；

　　4）政府推行政策的掣肘力量減弱，有利于快速統一行動；

　　5）意大利退歐的風險迅速下降，相關憂慮消散；

　　6）市場短期內對意大利資產及歐元資產的信心回升；

　　7）企業界對投資前景信心增強；

　　8）有望在中短期內刺激意大利經濟走強；

　　9）意大利銀行業危機大爆發的風險會明顯降低，資本可能由外逃逆轉為回流。