本周二出現(xiàn)的股市震蕩，與外部因素干擾有關(guān)。但是連續(xù)幾天來(lái)大盤(pán)股的相對(duì)弱勢(shì)表現(xiàn)，還是很值得人們思考，尤其是在研判后市時(shí)，這是一個(gè)很重要的指標(biāo)體系。畢竟，在大盤(pán)股弱勢(shì)不改的情況下，即便后市出現(xiàn)不少操作題材，但是指數(shù)上漲空間以及整體性盈利空間都會(huì)比較有限，股指期貨的空頭格局也可能會(huì)得到進(jìn)一步強(qiáng)化。

　　5月份以來(lái)，股市震蕩很大，如果從結(jié)構(gòu)上分析，很容易發(fā)現(xiàn)具有這樣的特點(diǎn)：在股市下跌過(guò)程中，大盤(pán)股相對(duì)比較抗跌，而中小盤(pán)股則跌幅相對(duì)要大得多，有人將這稱(chēng)之為中小盤(pán)股“補(bǔ)跌”。按理，此刻如果股市出現(xiàn)反彈，那么應(yīng)該是大盤(pán)股充當(dāng)先鋒。但是，實(shí)際情況卻是在反彈出現(xiàn)時(shí)，又是中小盤(pán)股比較活躍，而大盤(pán)股則顯得平淡許多。從上周末到本周初，股市有從低位啟動(dòng)的態(tài)勢(shì)，上證綜合指數(shù)從最低位算起，最大反彈幅度已經(jīng)有8.02%，而同期申萬(wàn)大盤(pán)股指數(shù)則反彈了7.73%，中盤(pán)股指數(shù)的反彈幅度是10.37%，小盤(pán)股指數(shù)則達(dá)到了12.62%。顯然，大盤(pán)股走勢(shì)不但要弱于中小盤(pán)股，而且也弱于大盤(pán)。

　　前期大盤(pán)股比較抗跌，這大家都能夠理解。主要是因?yàn)楹芏啻蟊P(pán)股股價(jià)已經(jīng)很低了，具有估值方面的優(yōu)勢(shì)，對(duì)于長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，存在相應(yīng)的吸引力。特別是一些大盤(pán)股的價(jià)格已經(jīng)回落到當(dāng)年指數(shù)在2000點(diǎn)乃至1600點(diǎn)時(shí)候的價(jià)位，就自然會(huì)引起穩(wěn)健型大資金的高度關(guān)注，導(dǎo)致買(mǎi)盤(pán)增加。但是，為什么到股市出現(xiàn)反彈時(shí)，這些較早就顯露出企穩(wěn)跡象的品種，卻是上漲無(wú)力呢？這可以從兩個(gè)角度來(lái)分析：

　　首先，盡管現(xiàn)在很多大盤(pán)股的價(jià)格的確很低，有的股息率已經(jīng)超過(guò)了銀行存款利率，但是人們基于對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行格局存在變數(shù)的思維，只愿意逢低吸納而并不愿意推高股價(jià)。今年一季度，宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，企業(yè)利潤(rùn)提高，這也是大盤(pán)股獲得支撐的基礎(chǔ)。但是，從目前的情況來(lái)看，隨著調(diào)控的深入，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)減速，這就使得未來(lái)一階段大盤(pán)股的業(yè)績(jī)也會(huì)顯得不那么穩(wěn)定，因此現(xiàn)在要大舉做多大盤(pán)股，條件就不是太充分。

　　其次，今年的宏觀調(diào)控在很大程度上是以收縮銀根為主要手段的，這就不可避免地導(dǎo)致市場(chǎng)資金面緊張。對(duì)于大盤(pán)股來(lái)說(shuō)，它的上漲需要比較多的資金推動(dòng)，如果沒(méi)有了資金方面的優(yōu)勢(shì)，大盤(pán)股要有行情是很困難的。這一點(diǎn)，在去年下半年就已經(jīng)有所反映，現(xiàn)在則集中體現(xiàn)出來(lái)了。顯然，不解決這兩個(gè)問(wèn)題，大盤(pán)股就很難在反彈行情中充當(dāng)主要角色。

　　一段時(shí)間來(lái)，市場(chǎng)圍繞大盤(pán)股展開(kāi)過(guò)不少討論。先是在股市上漲時(shí)，人們探討大盤(pán)股滯漲的現(xiàn)象，期待市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換。后來(lái)股市跌了，又探討在中小盤(pán)股出現(xiàn)補(bǔ)跌時(shí)，大盤(pán)股能否提前企穩(wěn)，引領(lǐng)反彈行情出現(xiàn)。再后來(lái)，就是現(xiàn)在，當(dāng)股市從低位展開(kāi)絕地反擊時(shí)，想像會(huì)不會(huì)出現(xiàn)一波大盤(pán)股引領(lǐng)的上漲行情。但是，從前兩天的反彈行情來(lái)看，大盤(pán)股似乎仍然明顯偏弱。而到了本周二，股市出現(xiàn)調(diào)整，這個(gè)時(shí)候本來(lái)反彈幅度就不大的大盤(pán)股，甚至還處于相對(duì)弱勢(shì)之中。看來(lái)，大盤(pán)股的這種弱勢(shì)，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了階段性的范疇，也不是什么市場(chǎng)風(fēng)格差異現(xiàn)象，而是有著更為深刻的市場(chǎng)背景。

　　當(dāng)然，投資者都明白一個(gè)淺顯的道理：如果沒(méi)有大盤(pán)股的有效啟動(dòng)，那么股市是不可能出現(xiàn)真正的系統(tǒng)性上漲行情的。對(duì)于近期股市的走勢(shì)，人們關(guān)注甚多，主要是著眼于政策環(huán)境是否發(fā)生變化，進(jìn)而引起系統(tǒng)性行情。但客觀地說(shuō)，大盤(pán)股的無(wú)所作為，不但使得行情演繹十分脆弱，而且明白地提示出，市場(chǎng)現(xiàn)在并沒(méi)有一個(gè)可以形成較大行情的條件。