“央行今年會(huì)加息，但不是現(xiàn)在”，華泰聯(lián)合證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸磊在接受本報(bào)專訪時(shí)表示，決定加息與否不僅僅要看CPI，還要考慮加息導(dǎo)致的熱錢流入壓力和企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)。“考慮到CPI翹尾因素影響在今年5-8月最為顯著，單月漲幅可能超過(guò)1年期定期存款利率，甚至接近4%的敏感線，預(yù)計(jì)在此期間會(huì)有兩次加息，累計(jì)0.54個(gè)百分點(diǎn)”。

　　今年增長(zhǎng)關(guān)鍵看出口

　　中國(guó)證券報(bào)：您怎么看今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大勢(shì)？投資、出口和消費(fèi)這三駕拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的馬車，今年的行進(jìn)速度會(huì)發(fā)生怎樣的變化？

　　陸磊：今年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)很復(fù)雜。經(jīng)濟(jì)增速會(huì)出現(xiàn)明顯的前高后低，GDP增速在第一季度達(dá)到11%的峰值，此后逐季遞減，第四季度大約降至8%。全年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率會(huì)徘徊在9%左右，低于許多經(jīng)濟(jì)學(xué)者和政府人士的預(yù)測(cè)。由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力缺乏，所有當(dāng)前被高估的政策緊縮壓力或?qū)⒃诙�、三季度之交消弭于無(wú)形，最終出臺(tái)的從緊政策很可能低于大家的預(yù)期。

　　具體而言，今年拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎將從投資轉(zhuǎn)換到出口。隨著新開(kāi)工項(xiàng)目增速下滑，投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力正在衰減，2009年第四季度到2010年第一季度，投資增長(zhǎng)率從30%向25%收斂，預(yù)計(jì)從第二季度開(kāi)始，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率將進(jìn)一步向20%和15%收斂，全年增長(zhǎng)約為20%。今年消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)會(huì)是非常穩(wěn)定的，不會(huì)出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，因?yàn)橄�費(fèi)增長(zhǎng)是與居民可支配收入水平緊密相關(guān)的，《政府工作報(bào)告》雖然提出了增加居民收入的方向，但并沒(méi)有提到減稅、提高個(gè)稅起征點(diǎn)等提升工薪階層收入占比的實(shí)際舉措，因此短期內(nèi)消費(fèi)需求很難快速增長(zhǎng)。出口將成為今年拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主引擎，我們預(yù)計(jì)2010年出口同比增長(zhǎng)13.1%，進(jìn)口增速超過(guò)出口，達(dá)15.8%，全年實(shí)現(xiàn)順差約1800億美元。

　　中國(guó)證券報(bào)：受春節(jié)因素和基數(shù)效應(yīng)共同影響，2月CPI略超預(yù)期，同比漲幅達(dá)到2.7%。您怎么看今年的通貨膨脹形勢(shì)？

　　陸磊：今年通脹壓力確實(shí)比較大，制造業(yè)將重新面臨2007-2008年的“緊日子”。目前我們對(duì)通貨膨脹的模擬結(jié)論是今年4月、5月CPI漲幅將達(dá)3.2%和3.5%，三季度將達(dá)到最高值3.9%，全年上漲3%。決定國(guó)內(nèi)通脹壓力的主要有四個(gè)因素：一是貨幣推動(dòng)的通脹預(yù)期，二是需求拉動(dòng)的通脹動(dòng)力，三是成本推動(dòng)因素，第四個(gè)因素是翹尾因素。目前貨幣推動(dòng)的通脹預(yù)期已經(jīng)穩(wěn)定下來(lái)，產(chǎn)能過(guò)剩決定了需求上不支持通脹，但是成本推動(dòng)因素和翹尾因素值得關(guān)注，翹尾因素影響將在5-8月達(dá)到高峰，所以三季度的通脹壓力最大。

　　從過(guò)去兩個(gè)月看，造成CPI上漲的主因仍然是食品，雖然當(dāng)前農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲尚未構(gòu)成通脹沖擊，但由于氣候不佳，今年全球的糧食產(chǎn)量不容樂(lè)觀，我們需要密切關(guān)注未來(lái)幾個(gè)月農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的走勢(shì)。5月份將是一個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，因?yàn)閷脮r(shí)南半球墨西哥、阿根廷等產(chǎn)糧大國(guó)的農(nóng)產(chǎn)品收成已成定局，全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)會(huì)比較明朗，事實(shí)上，每次農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大漲都是從5月底開(kāi)始的。

　　5月將是加息關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)

　　中國(guó)證券報(bào)：CPI超過(guò)一年期定存利率是否意味著加息時(shí)點(diǎn)已經(jīng)迫近？

　　陸磊：負(fù)利率是加息的必要條件，但不是充分條件。央行今年會(huì)加息,但不是現(xiàn)在。目前央行決定加息與否必須考慮CPI、熱錢和利息負(fù)擔(dān)三大因素。盡管我國(guó)自2月起已進(jìn)入實(shí)際負(fù)利率通道，但是由于美聯(lián)儲(chǔ)依然維持低利率，如果中國(guó)率先加息，人民幣與美元利差加大會(huì)吸引熱錢涌入，加劇人民幣升值的壓力。此外，加息也會(huì)加大企業(yè)和地方政府投融資平臺(tái)的利息負(fù)擔(dān)，削弱經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力，去年的9.5萬(wàn)億貸款有不少流向了地方投融資平臺(tái)，一旦加息，會(huì)對(duì)地方政府的財(cái)政和銀行的不良率帶來(lái)很大壓力。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于今年勞動(dòng)力成本開(kāi)始上升，他們已經(jīng)面臨利潤(rùn)空間收窄的壓力，民間投資尚未復(fù)蘇，政策恐怕不得不選擇以一段時(shí)間的負(fù)利率為代價(jià)來(lái)?yè)Q取就業(yè)增長(zhǎng)和企業(yè)生存。因此，央行對(duì)于加息會(huì)比較謹(jǐn)慎，如果5月份美聯(lián)儲(chǔ)或歐洲央行加息，而中國(guó)的通脹仍在往上走，中國(guó)央行就會(huì)選擇加息。

　　中國(guó)證券報(bào)：最近人民幣升值壓力急劇上升，投資者對(duì)于人民幣升值概念板塊也格外關(guān)注，你怎么看人民幣升值的步伐？

　　陸磊：人民幣目前的升值壓力并非來(lái)自實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面。出口決定增長(zhǎng)，順差決定匯率，從這個(gè)角度看，人民幣升值的實(shí)體經(jīng)濟(jì)壓力在下降，因?yàn)橹袊?guó)的順差正在逐步下降：1至2月，我國(guó)進(jìn)出口總值3864億美元，比去年同期增長(zhǎng)44.8%。其中出口2040.8億美元，增長(zhǎng)31.4%；進(jìn)口1823.2億美元，增長(zhǎng)63.6%；貿(mào)易順差為217.6億美元，下降50.4%，二月份的順差已是最近一年的最低水平。因此，我認(rèn)為人民幣匯率一次性重估在7月前無(wú)推出可能性。