加息對市場構(gòu)成的有限負面影響已在周三盤中消化。鑒于全球貨幣政策持續(xù)寬松，人民幣升值步伐適度加快的背景仍未改變，A股資金面有望持續(xù)改善，因此市場震蕩向上的趨勢不會改變。

　　資金推動型行情仍將延續(xù)

　　資金面明顯改善是引發(fā)本輪行情的主要原因。雖然此次加息對資金面有一定收緊作用，但我們認為，A股資金面進一步改善的預(yù)期依然存在，這將推動行情繼續(xù)良性發(fā)展。

　　首先，負利率的狀態(tài)難以扭轉(zhuǎn)。為了避免給經(jīng)濟復(fù)蘇帶來不利影響，此次加息力度很小，而且即便央行未來繼續(xù)加息，也會盡量控制收緊的力度。與此同時，通脹預(yù)期依然強烈。CPI指標本就低估了通脹形勢，居民現(xiàn)實感受到的通脹壓力十分突出。而隨著美元貶值對大宗商品價格的刺激，輸入性通脹壓力也逐步加大。在負利率的狀態(tài)下，社會資金尋求投資渠道以保值的動力仍然充足。由于樓市投機的大門基本已被關(guān)上，因此估值仍處低位的股市的吸引力也就開始顯現(xiàn)。

　　其次，人民幣漸進升值的預(yù)期趨于明朗，這對熱錢構(gòu)成較大的吸引力。而加息則擴大中國與海外市場的利差，這將刺激熱錢進一步流入。

　　此外，全球流動性過剩的局面短期內(nèi)難以改變。中國經(jīng)濟復(fù)蘇良好，可以承受適度的加息，但歐、美、日等發(fā)達國家目前的主要任務(wù)仍是防范經(jīng)濟停滯，這決定了其極度寬松的貨幣政策不會輕易改變。因此，泛濫的流動性仍將追逐大宗商品與新興市場。

　　目前滬深300指數(shù)動態(tài)市盈率僅有15.8倍，在資金面持續(xù)改善的背景下，估值水平進一步提升仍然值得期待。

　　把握趨勢性機會

　　近期政策面的動向已經(jīng)清晰地展現(xiàn)出兩個重要趨勢。其一，“十二五”規(guī)劃將著重改善民生，讓國民分享經(jīng)濟發(fā)展的成果，同時要推進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與結(jié)構(gòu)調(diào)整，這預(yù)示著消費行業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)將得到前所未有的大發(fā)展。其二，面對加息可能帶給經(jīng)濟的不利影響及對熱錢的吸引，管理層仍堅定實施加息，這反映出管理層已不再將追求過高的經(jīng)濟增速放在首位，其更為關(guān)心抑制通脹預(yù)期及平抑房價，進而維持可持續(xù)的和諧增長。

　　另一個值得期待的趨勢是，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級離不開證券市場的支持，國企改制與扶持中小企業(yè)都需要A股市場的融資功能，這意味著在未來較長時間內(nèi)，政策將樂于見到一個持續(xù)活躍的市場，因此政策風(fēng)險十分有限。

　　我們的投資策略應(yīng)依據(jù)以上重要線索來展開。首先，樓市泡沫對經(jīng)濟的危害不言而喻，而房地產(chǎn)行業(yè)也不應(yīng)該被確定為支柱行業(yè)，未來較長時間內(nèi)對房地產(chǎn)的調(diào)控仍將維持高壓狀態(tài)，而且后續(xù)加息的預(yù)期也使得投資者對房地產(chǎn)板塊存在較強的謹慎心理，因此房地產(chǎn)板塊反彈的空間較為有限。

　　其次，管理通脹預(yù)期的難度較大，貨幣政策未來穩(wěn)中偏緊的可能性并不排除，非對稱加息的可能性依然存在，因此，銀行板塊雖然仍存在估值修復(fù)的空間，但投資者不宜寄予過高預(yù)期。

　　第三，大消費行業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)不僅不受調(diào)控政策影響，而且未來將迎來持續(xù)的政策扶持，主流資金對其的關(guān)注度將不斷提高，投資者應(yīng)重點把握該條投資主線。此外，若A股市場持續(xù)向好，券商與保險板塊也值得重點配置。