近期A股走勢呈現(xiàn)出典型的橫盤整理態(tài)勢，熱點(diǎn)的相對渙散使得場內(nèi)做多動能難以得到有效激發(fā)。而市場積弱已久主要是來自于對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的擔(dān)憂，尤其是對11月CPI數(shù)據(jù)繼續(xù)走高將促使央行再度使用較為嚴(yán)厲的貨幣緊縮政策的擔(dān)憂，如加息。我們認(rèn)為，在周末經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)明朗，且央行年內(nèi)也已第六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金的背景下，預(yù)計(jì)春節(jié)前再度加息的概率已經(jīng)不大，影響A股的利空因素基本消除，股指有望逐步向上突破盤局。

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)來看，工業(yè)生產(chǎn)依然保持了平穩(wěn)的增長，11月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長13.3%，比10月份加快0.2%；1-11月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長24.9%，比1-10月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)合進(jìn)出口同比增長36.3%遠(yuǎn)超市場預(yù)期的數(shù)據(jù)分析，當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)了平穩(wěn)運(yùn)行的勢頭，預(yù)計(jì)全年GDP增速將在9%-10%之間，這也為股市運(yùn)行提供了良好的基本面環(huán)境，從這個(gè)角度而言，當(dāng)前市場并未面臨系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。

　　從市場最為關(guān)注的CPI數(shù)據(jù)方面來說，11月份居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲5.1%，環(huán)比上漲1.1%，居民消費(fèi)價(jià)格漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大，通脹趨勢較為明顯。導(dǎo)致本輪通脹的原因是多方面的，主要表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)型、成本型和輸入型的特征。結(jié)構(gòu)型方面的情況可以看到，食品價(jià)格的大幅上漲是推動CPI走高的主要因素，11月食品價(jià)格上漲11.7%，非食品價(jià)格僅上漲了1.9%。隨著管理層已經(jīng)通過適度緊縮貨幣政策和采取行政手段調(diào)控物價(jià)，近期一些日常消費(fèi)品和食品價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)松動和回落，預(yù)計(jì)11月CPI數(shù)據(jù)將成為年內(nèi)高點(diǎn)，12月CPI將在11月的基礎(chǔ)上有所回落，全年的CPI同比上漲幅度在3.1%左右。成本型特征則主要體現(xiàn)在工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)的不斷攀升上，11月的工業(yè)品出廠價(jià)格也同比增長了6.1%，環(huán)比上漲1.4%。隨著國際有色金屬期貨以及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的不斷創(chuàng)出新高，其對國內(nèi)的產(chǎn)品價(jià)格也存在上漲的壓力，因此，工業(yè)制造品的成本也不斷抬高，其價(jià)格最終轉(zhuǎn)嫁到日常的消費(fèi)品上。輸入型特征則主要表現(xiàn)在目前過于泛濫的流動性上。美聯(lián)儲二次量化貨幣政策導(dǎo)致全球流動性處于泛濫的狀態(tài)，其近期不排除出臺QE3的表態(tài)將加劇美元貶值的預(yù)期，同時(shí)在我國存在加息預(yù)期的情況下，熱錢流入國內(nèi)的速度可能加快，充裕的流動性也有可能推動物價(jià)上漲。

　　綜合來看，當(dāng)前的通脹并非是經(jīng)濟(jì)過熱的直接表現(xiàn)，這也就比較容易解釋央行數(shù)次上調(diào)存款準(zhǔn)備金而不是采用加息手段的原因。在貨幣政策回歸穩(wěn)健已經(jīng)定調(diào)的前提下，2011年的信貸投放總額將在2010年的基礎(chǔ)上有所回落。我們認(rèn)為，提出的“穩(wěn)健”將介于緊縮和適度寬松之間，央行在調(diào)控上將更注重均衡發(fā)展，采用數(shù)量型的貨幣工具將是主要的調(diào)控手段。畢竟在經(jīng)濟(jì)剛進(jìn)入平穩(wěn)運(yùn)行階段，尤其是我國還正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過程中，如果采取加息一類較為嚴(yán)厲的措施難免會對實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成一定的傷害，而通過公開市場操作和上調(diào)存款準(zhǔn)備金等相對溫和的手段則可能更好地實(shí)現(xiàn)管理通脹預(yù)期和解決流動性過剩的目的，預(yù)計(jì)未來上調(diào)存款準(zhǔn)備金將成為常態(tài)，而加息的概率和次數(shù)都可能會低于市場預(yù)期，對于資本市場的影響而言，當(dāng)前的政策因素應(yīng)該屬于中性偏利好。

　　此外，中央經(jīng)濟(jì)工作會議上周末召開，“穩(wěn)增速、防通脹、調(diào)結(jié)構(gòu)”將是政策的主基調(diào)，對于二級市場而言，由此帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會將會逐步增多。具備抗通脹概念的有色金屬、煤炭等資源類板塊已經(jīng)在上周五尾盤有所拉升，而受益于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、十二五規(guī)劃的新興產(chǎn)業(yè)板塊，包括新能源、信息技術(shù)、高端裝備制造等近期也不斷走強(qiáng)，在當(dāng)前外部不確定性因素基本明朗、利空影響逐步消除的情況下，各板塊在盤中的不斷輪動將有利于人氣的持續(xù)聚集，并最終轉(zhuǎn)化為強(qiáng)勁的市場內(nèi)部推動力，進(jìn)而推升股指突破弱勢整理的盤局。