因投資者對于地區(qū)局勢心存擔憂，周一A股市場再現(xiàn)跳水行情。我們認為，突發(fā)性事件雖然導(dǎo)致市場大幅調(diào)整，但無法改變今年以來的結(jié)構(gòu)性牛市特征。事實上，11月中旬以來，整體市場已經(jīng)出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，但并未降低熱點演繹的精彩程度。

　　所謂“冬種一粒粟，春收萬顆籽”，在十二五開局之年來臨之際，連續(xù)調(diào)整有望為投資者提供很好的“冬播”機會。經(jīng)驗告訴我們，只要每一次“冬播”時做好足夠的準備，付出足夠的擇股精力和耐心，就能在未來一年中獲取不菲的收益。那么，針對2011年的市場，投資者應(yīng)該如何“冬播”呢？

　　大盤股OR小盤股

　　對于“冬播”大盤股還是小盤股，市場一直存有爭議，也許海外市場大小市值板塊分化的走勢可以給我們提供一些啟示。

　　通過與美國市場比較得知，自上世紀90年代以來，美股大盤股和小盤股走勢方向保持一致；小盤股彈性明顯高于大盤股，總體漲幅也高于大盤股；大盤股的超額回報只是階段性的。

　　在經(jīng)濟處于衰退期時，小市值公司將受高負債和缺少國際業(yè)務(wù)支持等因素影響，導(dǎo)致表現(xiàn)遜于大市值公司，這從一方面解釋了在2000-2002年間，A股大盤股表現(xiàn)相對好于小盤股的原因。但是，2011年的中國經(jīng)濟應(yīng)該不會處于衰退期。明年是“十二五”開局之年，投資沖動有可能會很強。

　　從中央經(jīng)濟工作會議精神來看，2011年控制通脹和促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型將是全年經(jīng)濟工作的重點，而經(jīng)濟增長則從重“量”轉(zhuǎn)變?yōu)橹亍百|(zhì)”，貨幣政策將由適度寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，“有形之手”已經(jīng)悄然收緊。在此環(huán)境下，小盤股取得超越大盤股的相對收益是大概率事件，所以投資者在擇股上應(yīng)盡量抓“小”放“大”。

　　新興產(chǎn)業(yè)OR傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)

　　身處經(jīng)濟轉(zhuǎn)型階段，新興產(chǎn)業(yè)和大消費板塊受到政策扶持的力度非常大，細分領(lǐng)域中具有競爭力的中小型企業(yè)成長空間巨大，也受到了資本市場的熱烈追捧。與此同時，調(diào)控預(yù)期則令以銀行為代表的大盤權(quán)重板塊舉步維艱，銀行、地產(chǎn)徘徊在低估值水平，表明投資者對該板塊的熱情依然寥寥。

　　我們認為，在中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，新興產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性牛市有望延續(xù)。當然新興產(chǎn)業(yè)享受的溢價顯然是有邊界的，就像彈簧，哪怕彈性再好，超出限度也會失去彈性。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)小盤股的領(lǐng)跑已持續(xù)了一段時間，這就帶來了兩個相輔相成的副產(chǎn)品：一個是估值漸高，另一個是市場追捧日趨熱烈。因此，在看好新興產(chǎn)業(yè)中小公司成長空間的同時，風險意識是不可或缺的。投資者在選擇公司時應(yīng)注重核心競爭力因素，并密切關(guān)注公司成長的可持續(xù)性。

　　但值得注意的是，雖然十年前互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅仍有現(xiàn)實警示意義，但互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展不僅沒有因市場泡沫破滅而止步，相反，近十年來全球互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)了爆發(fā)式增長。由此我們相信，新興產(chǎn)業(yè)的前景是廣闊的，但對于公司來說，也將是一個大浪淘沙的過程。

　　對于傳統(tǒng)大盤藍籌股來說，統(tǒng)計顯示，集中了超級大盤股的上證50成分股今年以來表現(xiàn)較弱，有42只股票年度漲幅為負，其中跌幅超過20%的有27只，占比超過50%。從現(xiàn)階段來看，大盤股相對小盤股有明顯的估值優(yōu)勢，隨著新發(fā)行的基金增加，基金配置的需求也會帶來積極影響。總的來說，大盤股目前存在估值修復(fù)的動力，但大盤股行情要想持續(xù)走遠，必須得到基本面的有力支持。從國內(nèi)市場經(jīng)驗來看，大盤股行情的黃金時期往往發(fā)生在經(jīng)濟快速增長、流動性高度充裕時期。因此，預(yù)計在未來一段時間里，大象起舞仍有一定難度，但在環(huán)境趨于寬松的時點走出波段行情的機會還是存在的。

　　總體而言，12月中旬是個多空轉(zhuǎn)換的時間點。由于有“利空”壓陣，市場可能在目前階段形成一個低點，但我們預(yù)計這個低點就是明年一季度的市場低點。隨著“利空出盡是利好”效應(yīng)擴散，大盤未來出現(xiàn)回升的可能性極大，建議投資者抓住“冬播”機會，逐漸介入一些相對低估的新興產(chǎn)業(yè)類股票。