中國4月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，控制通脹已經(jīng)不是當(dāng)下經(jīng)濟(jì)發(fā)展要解決的核心問題，“穩(wěn)增長”已是當(dāng)務(wù)之急。因此，接下來的一段時(shí)間，預(yù)計(jì)貨幣政策將會繼續(xù)發(fā)力，預(yù)調(diào)微調(diào)的力度將有所加大。
但也要注意到，適度寬松的貨幣政策，如降低存款準(zhǔn)備金率，可以釋放一定的流動性，但這部分資金能不能如大家希望的流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，流入代表經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向的產(chǎn)業(yè)，流入中小企業(yè)，是有待觀察的。如果像之前的“4萬億”一樣，資金主要流向了地方政府主導(dǎo)的各種投資項(xiàng)目，那么適度放松的貨幣政策效果會打折扣。
當(dāng)然，現(xiàn)階段也可能存在貸不出去的情況，即存在所謂的流動性陷阱問題。當(dāng)經(jīng)濟(jì)被普遍預(yù)期不好時(shí)，無論央行如何增加流動性，都不被微觀主體所吸收。在中國，這種現(xiàn)象局部存在著。這并非由于企業(yè)本身需求不足，而主要是由于政策因素。
筆者認(rèn)為，錢應(yīng)該流入代表經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向的新興產(chǎn)業(yè)、高科技類企業(yè)、中小企業(yè)，包括“三農(nóng)”等。但現(xiàn)在流動渠道并不暢通。一些大銀行，尤其是國有商業(yè)銀行，以前習(xí)慣于壘大戶等放貸模式，一旦以前的一些大戶并不需要太多錢，或錢投不進(jìn)去，這時(shí)即使降低存準(zhǔn)率，但大銀行仍難適應(yīng)這種格局，仍只會向大戶放款，致使錢仍被困在銀行。4月份貸款創(chuàng)新低一方面是因?yàn)樾枨笪s，但也要看到金融調(diào)控模式需要進(jìn)一步完善。
其實(shí)，很多中小金融機(jī)構(gòu)放貸能力很強(qiáng)，但現(xiàn)在對它們有存貸比指標(biāo)等。這些銀行的中小微企業(yè)客戶占比較高，其中有很多想貸款者。目前銀行體系存在的這種結(jié)構(gòu)性問題必須引起高度關(guān)注。
因此，從未來趨勢看，宏觀調(diào)控要完善，必要的話，可以取消信貸規(guī)模管制，釋放出中小銀行的放貸空間。
總之，在經(jīng)濟(jì)下行趨勢日益明顯之際，適當(dāng)放松銀根是有必要的，但在適度放松的同時(shí)應(yīng)注重力度和效率，貨幣政策肯定不能大幅地盲目擴(kuò)張。筆者認(rèn)為，既要在貨幣放松的力度上有所控制，還應(yīng)適度引導(dǎo)資金投向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和民生等領(lǐng)域，重點(diǎn)支持有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型的生產(chǎn)性投資。在這方面，政府應(yīng)當(dāng)下大功夫，提高資金使用效率，堅(jiān)決杜絕地方政府大干快上現(xiàn)象。同時(shí)，改革和開放的力度也不能放松，打破國企壟斷(要讓社會資源加快進(jìn)入現(xiàn)代服務(wù)業(yè))、減輕企業(yè)和民眾的稅負(fù)，才是經(jīng)濟(jì)長期增長的根本動力所在。
另外，央行是否會通過連續(xù)微調(diào)貨幣政策來穩(wěn)增長，取決于本次存準(zhǔn)率下調(diào)的效果。我認(rèn)為，二季度內(nèi)，降存準(zhǔn)可能還會有，但年內(nèi)具體有多少次，要看經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行情況。目前的貨幣政策應(yīng)保持穩(wěn)健，只適宜進(jìn)行微調(diào)。至于在下調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，央行會不會進(jìn)一步下調(diào)利率，我一直認(rèn)為調(diào)整利率可以考慮，但應(yīng)該進(jìn)行非對稱下調(diào)。
