雖然最近有不少財(cái)經(jīng)媒體及金融機(jī)構(gòu)都認(rèn)為，根據(jù)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢，央行貨幣政策將進(jìn)一步寬松，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率將是大概率事件，公開市場操作會更為頻繁。但就是沒有人料到央行會在此時(shí)第二次降息。這種不對稱降息對市場影響有多大，特別是對房地產(chǎn)市場影響多大，還得進(jìn)一步觀察。下半年，面對沒有擠出的房地產(chǎn)泡沫又將重新吹起的局面，實(shí)現(xiàn)貨幣政策的平衡存在很大不確定，而這將是市場最大困擾。
央行再度減息對市場的影響與沖擊肯定是巨大的。先是在時(shí)點(diǎn)上，市場上幾乎沒有分析人士能在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上預(yù)估到央行會這樣力度的減息。除了2008年下半年由美國次貸危機(jī)釀成全球金融海嘯的特殊時(shí)刻，很少有在一個(gè)月內(nèi)兩次減息的記錄；再是這次減息的力度異常大。這種異常力度表現(xiàn)為把貸款利率下行空間擴(kuò)大到了70%。如果以貸款利率下限計(jì)算，其利率水平將與2008年國際金融海嘯時(shí)看齊。
央行此舉，也意味著完全開啟了國內(nèi)貨幣政策重大調(diào)整的通道，或央行也與全球各國一樣進(jìn)入完全量化寬松減息潮。當(dāng)大量信貸從銀行體系流出時(shí)，國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格又面臨著一次巨大泡沫的形成過程。特別是剛剛擠出的房地產(chǎn)泡沫又可能繼續(xù)吹大。
這次大力度的非對稱減息，將逼迫國內(nèi)的銀行業(yè)(理論上的分析，實(shí)際上可能會比較復(fù)雜)開始過緊日子。這次非對稱性減息表現(xiàn)為存、貸款利率下降的不對稱，即一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.31個(gè)百分點(diǎn)；表現(xiàn)為存貸款利率不同年限上的下降不對稱(存款期限越長下降的幅度就越大)，還表現(xiàn)為存貸款利率上下限管理浮動(dòng)上的不對稱。即貸款利率再下浮10%，最低到7折優(yōu)惠。以一年期存貸款基準(zhǔn)利率上下限來計(jì)算，其利差水平，在這次減息前為1.473厘，減息后為0.9厘，存貸款利差縮小了0.573厘。這將是對國內(nèi)銀行利潤水平的重大考驗(yàn)。當(dāng)市場預(yù)期銀行利潤全面下降時(shí)，上市銀行的股價(jià)也全面下跌。而對以國內(nèi)銀行在滬深股市中占有絕對份額的情況來看，以為減息會帶來多少利好的估計(jì)可能會落空。香港H股上周五的表現(xiàn)，滬深股市周一的表現(xiàn)都已證明了這一點(diǎn)。
無疑，央行再次減息最為受益的是房地產(chǎn)業(yè)。因?yàn)椋@次央行減息，雖然申明差異化的住房信貸政策不會改變，希望以此來守住當(dāng)前住房市場宏觀調(diào)控政策最后一道防線，但是這已向市場發(fā)出了一個(gè)明確信號，即國內(nèi)貨幣政策價(jià)格工具下降的通道已經(jīng)打開。在未來的一段時(shí)間里，只要經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭減弱，央行就有下降利率的可能。而住房市場對利率最為敏感，只要利率下降，不僅可以降低住房購買者成本，而且也將改變市場對融資政策預(yù)期。而在很大程度上，這種融資政策預(yù)期也決定著國內(nèi)房地產(chǎn)市場的繁榮程度。
盡管央行這次再減息時(shí)重申了差別化的信貸政策不變化，重申打擊住房投機(jī)炒作政策，但不能不看到，無論是當(dāng)前的限購政策還是信貸政策都存在嚴(yán)重的局限性，只要購買住房有利可圖，住房投資炒作者都會沖破這種管制進(jìn)入市場(北京早就存在這樣一個(gè)沖破限制交易市場)。如果住房投機(jī)炒作者再次進(jìn)入市場，國內(nèi)住房市場泡沫吹大是必然的。到時(shí)候這個(gè)巨大的房地產(chǎn)泡沫如何收拾將是嚴(yán)重的問題。
還有，這種不對稱減息，同時(shí)也在向市場發(fā)出另一個(gè)信號，即希望通過減息更大幅度地降低企業(yè)融資成本，特別是那些重大投資項(xiàng)目及政府融資平臺的融資成本。這樣不僅能增加企業(yè)信貸需求，也降低了地方政府融資平臺的金融風(fēng)險(xiǎn)。更為重要的是，當(dāng)前國內(nèi)住房按揭貸款多以是五年期以上的中長期貸款，其貸款利率降幅較大(或下限下移)，這不僅降低了住房購買者的成本，而且也很有可能將沖破現(xiàn)有房地產(chǎn)宏觀調(diào)控最后一道防線：差別化的信貸政策。一旦這道防線被沖破，對國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)及房地產(chǎn)市場造成的后果很難預(yù)料。
現(xiàn)在就看下一步采取什么樣的配套措施了。因?yàn)椋弦淮螠p息，不僅改變了市場對房地產(chǎn)市場的預(yù)期，讓不少人又進(jìn)入住房市場(或政府所認(rèn)為住房“剛需”者進(jìn)入市場)，從而讓僵持近兩年的住房市場重又活躍起來，房價(jià)向下調(diào)整的趨勢出現(xiàn)終止跡象，甚至一些城市又出現(xiàn)了住房銷售量升價(jià)漲的局面。而央行再次減息有可能會進(jìn)一步強(qiáng)化這種樓市量升價(jià)漲的現(xiàn)象。這絕不是央行重申差別化的信貸政策不改變，重申嚴(yán)厲打擊住房投機(jī)炒作就可以解決的問題。
