證監(jiān)會投資者保護局2日表示，將積極推動立法機關、司法機關逐步建立健全退市責任的追究機制、賠償機制和司法救濟機制等，保護投資者的合法權益；還將逐漸把新股發(fā)行審核的重點從上市公司盈利能力轉(zhuǎn)移到平等保護投資者的合法權益上來，并依法查處“業(yè)績變臉”背后的違法違規(guī)行為。
筆者認為，退市制度的核心是保護廣大中小投資者利益，監(jiān)管部門應盡快推出退市問責賠償機制。建立這個機制的目的是要讓垃圾企業(yè)、績差公司不敢為了圈錢而包裝上市，要讓發(fā)行人和相關機構敬畏市場，從股市源頭上就保證上市公司質(zhì)量，讓價值投資擁有堅實的基礎。
而要實現(xiàn)這個目標，必須在現(xiàn)有退市制度外，制定專門針對發(fā)行人、保薦機構，承銷商等中介機構的問責賠償細則。雖然，我國資本市場逐步形成了市場化和多元化的退市標準體系，退市制度的建立和實施對提高我國上市公司整體質(zhì)量，初步形成優(yōu)勝劣汰的市場機制發(fā)揮了積極作用。但是，目前退市制度中投資者賠償制度的力度不夠大，中小投資者的權益沒有得到有效保護。一個上市公司退市就意味著投資者受損，如果風險的絕大部分甚至全部都由廣大投資者來承擔，顯然是不公平的。
因為，退市制度是平等對待投資者和上市公司的，如果上市公司因為正常性的經(jīng)營失敗而退市，投資者作為股東承擔應有的責任天經(jīng)地義。但如果因上司公司經(jīng)營不善而退市，而且管理層有違反法律法規(guī)的行為，就應當追究管理層相應的責任。此外，還因欺詐發(fā)行、虛假陳述等原因?qū)е峦耸校鲜泄炯捌渌熑沃黧w還應當依法賠償投資者的損失。
從海外市場看，證券問責和賠償?shù)挠^念深入投資者之心。當投資者碰到造假、信息披露不規(guī)范、內(nèi)幕交易等合法權益受到侵害時，投資者為自己的權益采用法律的手段，讓證券違法者付出沉重的代價。比如，美國的世通和安然事件后，CEO和CFO不但要賠償罰金，還要追究刑事責任，而且中介機構也要承擔巨額的訴訟賠償，結果美國股市的信心很快就恢復了。這種做法，值得我們借鑒。
從我國現(xiàn)行法律法規(guī)來看，也不乏有保護中小投資者利益的相關條款。然而，有些法律法規(guī)條款已不適應當前的新形勢。筆者建議，應盡快推動《證券法》與《刑法》有關條款的修改，明確各環(huán)節(jié)的責任，加大懲罰力度，并明確證券民事賠償中的損失計算方法，以增強退市責任追究制的威懾力。同時，可以考慮提高證券行政罰款處罰數(shù)額，利用罰沒收入設立投資者保護和賠償基金，還需進一步研究保薦人賠償、集體訴訟等投資者保護機制，加大對投資者合法權益的保護力度，以最大限度地杜絕因退市而侵害投資者利益現(xiàn)象的發(fā)生。
