大量資本涌入新興市場國家之后，未來存在兩種情況可能觸發(fā)全球跨境資本流量的增減和流向的轉(zhuǎn)變。一是量化寬松政策退出，二是國際金融市場動蕩，投資者避險情緒上升，資金回撤至發(fā)達國家。上述兩種情形無疑都會對新興市場國家脆弱的金融市場帶來沖擊。專家警示，新興市場國家應(yīng)居安思危，提高對跨境資本流動的預(yù)判和預(yù)警能力。
新一輪全球性的量化寬松浪潮正在展開和蔓延。
繼美日實施量化寬松政策之后，澳洲聯(lián)儲5月7日公布利率決議，宣布降息25個基點至歷史低點2.75%。無獨有偶，5月2日，歐洲央行決定將歐元區(qū)主導(dǎo)利率調(diào)降25個基點至0.5%的歷史新低，這是自2012年7月以來歐洲央行首次降息。5月3日，印度央行宣布降息25個基點。泰國政府也正施壓央行降息，以降低外資大舉流入推高泰銖匯率的風(fēng)險。
“中國高度參與全球一體化，不可避免會受到異常跨境資金流入的影響。”國際金融問題專家趙慶明在接受本報記者采訪時表示，受逐利性的“誘導(dǎo)”，跨境資金流向投資收益高的“價值洼地”，目前我國經(jīng)濟環(huán)境相對穩(wěn)定，成為國際逐利資本流入的目標。
2013年，全球經(jīng)濟的全面復(fù)蘇仍深陷于后危機時期的影響之中。發(fā)達經(jīng)濟體似乎患上了一種共同的“病癥”，即經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢、過度依賴擴大財政支出導(dǎo)致高債務(wù)問題等。而如何消除“病癥”，目前看來發(fā)達經(jīng)濟體似乎并未對癥下藥，只在收緊財政的同時配之以超寬松貨幣政策。
各國逐漸加大量化寬松的力度和規(guī)模，不會產(chǎn)生可持續(xù)經(jīng)濟動力，而且由此導(dǎo)致的過度流動性無法被實體經(jīng)濟和資本市場所吸納，結(jié)果只能是對匯率和資本流動產(chǎn)生影響，形成政策的負向外溢性，尤其是給其他國家?guī)磔斎胄酝泬毫涂缇迟Y本無序流動風(fēng)險。IMF最新發(fā)布的《亞洲及太平洋地區(qū)經(jīng)濟展望》預(yù)計，2013年亞洲5.75%的增長率將會推動實現(xiàn)“全球三速復(fù)蘇”，但大量資本流入亞洲，迅速增長的信貸和不斷高漲的資產(chǎn)價格將給亞洲增加風(fēng)險。
值得注意的是，4月份以來人民幣升值加快，當月升值幅度遠超去年全年；5月以來這種升值趨勢并未明顯改變。多數(shù)市場分析人士認為，隨著全球央行大規(guī)模“放水”以及人民幣升值預(yù)期日趨強烈，企業(yè)和居民結(jié)匯意愿增強，境內(nèi)外正利差刺激套利資本流入國內(nèi)，再次激發(fā)起境內(nèi)“資產(chǎn)本幣化、負債外幣化”的操作，人民幣因此又回到被動升值的軌道，這當然又會進一步加大跨境資金流入的壓力。
那么“熱錢”流入我國的規(guī)模和數(shù)量到底有多大？趙慶明表示，對我國來說，“熱錢”更準確的說法應(yīng)該是帶有投機性質(zhì)的異常跨境資金。對于資本項目可兌換的國家而言，熱錢規(guī)模比較好統(tǒng)計，其登記在國際收支平衡表中的資本和金融項目下。由于我國資本項目尚處于管制狀態(tài)，主要通過貿(mào)易渠道流入，很難實現(xiàn)真正統(tǒng)計，但是可以從銀行代客結(jié)售匯和央行口徑的外匯占款等相應(yīng)數(shù)據(jù)的高低程度來判斷異常跨境資金流入的規(guī)模大小。
發(fā)達經(jīng)濟體持續(xù)大規(guī)模的量化寬松，導(dǎo)致全球流動性充裕，對新興市場國家的溢出效應(yīng)也將越來越明顯，我們對此決不能坐視不管。國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟研究部研究員張立群認為，針對全球新一輪量化寬松貨幣政策，要適當加大人民幣匯率波動幅度，保持人民幣實際有效匯率的相對穩(wěn)定。與此同時，進一步加大對中小企業(yè)和實體經(jīng)濟的金融支持力度。
在大量資本涌入新興市場國家之后，未來存在兩種情況可能觸發(fā)全球跨境資本流量的增減和流向的轉(zhuǎn)變。一是量化寬松政策退出，二是國際金融市場動蕩，投資者避險情緒上升，資金回撤至發(fā)達國家。上述兩種情形無疑都會對新興市場國家脆弱的金融市場帶來沖擊，造成部分新興經(jīng)濟體資產(chǎn)泡沫破滅，甚至引發(fā)金融危機。業(yè)內(nèi)專家警示，新興市場國家應(yīng)居安思危，提高對跨境資本流動的預(yù)判和預(yù)警能力，防范跨境資本大進大出。就在5月7日，外匯局及時發(fā)布新規(guī)表示，要加強外匯資金流入管理，防范跨境資金流動風(fēng)險，強化監(jiān)測分析與窗口指導(dǎo)，對異常資金流入線索，要主動開展現(xiàn)場核查或檢查。萬荃
