亚洲午夜无码久久久久小说_亚洲中文字幕伊人久久无码_亚洲成在人线在线播放无码_国产成年无码久久久免费

海外“黑天鵝”亂飛 A股市場“黑天鵝”隱現

2011-09-13 07:14     來源:中國證券報     編輯:王思羽

  本周一希臘1年期國債收益率突破100%,達到103.84%,從而再度引爆歐債危機的爆發口。昨日歐洲股市多數出現大跌,加上有報道稱穆迪將在本周調降法國三大銀行的評級,在上周五法國三大行已經暴跌的背景下,周一三大行早盤又暴跌10%。盡管此前投資者將關注焦點集中于9、10月有大量債務到期的意大利身上,但希臘卻再度成為歐債危機全面擴散的導火索,不排除意大利、西班牙等債務高危國會成為下一個風險引爆口。在外部因素的集中沖擊下,節后A股走勢或難以樂觀,滬指擊穿2437點或幾無懸念。然而,在外部黑天鵝再度現身之際,國內方面一直潛伏著的上市公司業績大幅低于預期以及投資增速超預期放緩這只“黑天鵝”卻還未現身,預計在這兩大因素未得到集中反映之前,A股市場很難走出弱勢尋底的格局。

  歐債危機陡然發酵

  如果說標普下調美國信用評級是全球經濟爆發“黑天鵝”事件的導火索,那么希臘國債收益率的飆升,意味著歐債將進入集中清算期,歐洲銀行業的大規模裁員和壞賬風險上升、核心國德法兩國的經濟前景趨向負面、意大利債務危機迫在眉睫等一系列事件,都使得這只“黑天鵝”在無奈中徹底浮出水面。眼下歐美發達經濟面臨一個共同難題,即大規模財政刺激與現行削減赤字的政策目標背道而馳所帶來的掣肘,在此背景下,真正意識上的應對舉措已極為有限,這在上周五和本周一歐美銀行股的連續暴跌中已窺出端倪。短期希臘債務的大概率違約或將成為歐美股市繼續破位下跌的導火索,不過,外圍市場最壞預期的提前兌現,對A股而言“短空長多”,許多原本持謹慎態度的資金在歐債危機圖窮匕見后,可能會轉而尋找新的買點,不確定性預期的逐步消化,有利于資金逐步展開對后市的布局。隨著中期外圍沖擊對A股市場邊際效應的遞減,應該說,海外因素還不足以成為A股持續深跌的理由。

  政策底“若隱若現”

  國內緊縮政策進入觀察期,其對A股的羈絆也正在退去。以央行擴大準備金征收范圍為例,表面上相當于提高3次準備金率,但上繳的時間底限是明年2月,因此在接下來的6個月中,提準等收緊措施出臺的概率已極小。近8周央行在公開市場上連續凈投放難改資金面供小于求的局面,但資金底的雛形已然顯現,只是這個過程相比2008年而言更為漫長也更為溫和。考慮到三季度通脹高位徘徊小幅回落、經濟增速環比繼續回落的概率較大,當前應該已進入政策觀察期,或者也可以視作一種緊縮政策局部松綁的過渡期。在政策面預期逐漸明朗和一致后,其對A股的中期影響將由負面向正面切換。

  業績“地雷”考驗“估值底”

  一直以來,A股整體估值處于歷史底部,被視為市場下跌無力的主要原因,但如果深入剖析低估值下的成長預期以及中期的業績變動趨勢,就可發現,A股市場的基本面并未如數據顯示的那般樂觀,或者說這是最容易出現下一只“黑天鵝”的地方。

  以半年報為例,中小板收入和凈利潤增速分別為28.52%和18.31%,創業板為32.48%和22.06%,之前市場對中小板和創業板2011年的業績增速一致預期為40.1%和45.4%。而在半年報公布完畢后,達到上述預期的中小板公司僅有30%,創業板更只有27.9%。相反,業績同比下滑的中小公司卻分別有24.4%及25%。剔除金融股后整體A股二季度收入同比增長23.6%,增速與一季度的27.8%相比繼續下滑。更值得警惕的是,其凈利潤同比增速只有9.9%,與一季度的18.9%相比降幅顯著。中小板的凈利潤增速也從一季度的31%下降到18%,創業板凈利潤增速則從一季度的37%下降到22%。從這個層面而言,三季度上市公司可能會遭遇盈利預測的集中下調。

  事實上,在實體經濟層面,企業的經營困境也證實了上述擔憂。今年前7個月,在可統計的31萬戶規模以上的企業中,虧損企業戶數為4萬戶,虧損面達12.7%。其中企業虧損程度逐月加重的趨勢較為明顯,虧損企業的虧損額增幅由1-2月的22.2%上升至1-6月的41.6%,1-7月又進一步升至46.9%。最新數據顯示,目前約有60%-70%的中小企業面臨嚴重的生存困境,真正能夠憑借附加值提升等實現升級和轉型的只有10%和20%。從這個角度而言,年初以來緊縮政策的累加效應以及下半年外需持續放緩的雙重沖擊已經對許多企業造成了實質性的沖擊。眼下水泥股價格出現旺季下跌的反常現象,與年初淡季不淡的高景氣呈現180度大轉彎。作為固定投資的早周期產品,水泥價格的逆周期回落暗示下階段固定資產投資增速放緩的概率很大。

  對比歷史上幾個重要低點的估值可以發現,目前權重股的低估值很大程度上掩蓋了市場內在估值失衡的局面。我們選取滬指1664點及2319點這兩大重要低點作為參照,中小板對應的PE分別為15.59倍與33.6倍,而目前其動態PE為34倍。雖然接近2319點的估值,但考慮到下半年盈利預測存在較大的下調空間,以及近一年來中小板加速擴容等因素,不排除在某個時點小盤股會出現一波集中殺跌的可能。同時,小盤股相對于大盤股的估值溢價超過200%,也通常會引發小盤股估值向下回歸;而7月底以來,這個估值溢價始終維持在200%以上,未來小盤股出現“戴維斯雙殺”的概率正在加大,這種結構性的風險恰恰是A股市場在低估值的表象下所被忽略的。

  綜合目前A股的整體環境來看,政策面和外圍市場的利空已被充分預期,如果說4月份3057點下跌至6月的2661點是兌現緊縮政策的利空,7月底2826點下跌至8月初的2437點是反映歐美債務危機所引發經濟衰退的擔憂,那么大盤見底前的最后一跌將是反映盈利預測大規模下調、實體經濟經營困境超預期以及A股內在估值失衡的基本面利空,短期而言,滬指跌破2437點已幾無懸念。

延伸閱讀

訂閱新聞】 

更多專家專欄

更多金融動態

更多金融詞典

    更多投資理財

    亚洲午夜无码久久久久小说_亚洲中文字幕伊人久久无码_亚洲成在人线在线播放无码_国产成年无码久久久免费

            麻豆成人av| 国产综合精品一区| 欧美成人激情在线| 欧美成人嫩草网站| 欧美连裤袜在线视频| 欧美人与禽猛交乱配视频| 欧美激情第五页| 欧美人在线观看| 欧美日韩综合| 国产精品亚洲第一区在线暖暖韩国| 国产精品免费在线| 国产亚洲va综合人人澡精品| 狠狠色噜噜狠狠狠狠色吗综合| 精品av久久久久电影| 亚洲国产精品激情在线观看| 亚洲品质自拍| 亚洲少妇在线| 欧美一区二区三区精品| 久久久国产精品一区| 欧美jjzz| 欧美午夜精品| 国产在线国偷精品产拍免费yy| 在线播放日韩专区| 亚洲美女毛片| 亚洲天天影视| 久久精品在线| 欧美激情视频给我| 国产精品久久国产精麻豆99网站| 国产视频在线一区二区| 亚洲第一精品在线| 中文av一区特黄| 久久精品1区| 欧美丰满高潮xxxx喷水动漫| 国产精品久久久久久久久久ktv| 国产在线精品成人一区二区三区 | 一区二区三区在线视频观看| 亚洲精品国产精品乱码不99| 亚洲一区二区3| 麻豆av一区二区三区| 欧美新色视频| 尤物九九久久国产精品的特点| 一本一本久久a久久精品牛牛影视| 欧美亚洲在线播放| 欧美三级电影大全| 国产精品久久久久一区| 一区二区在线视频播放| 日韩午夜精品| 久久久久久久高潮| 欧美亚洲成人精品| 亚洲国产精品国自产拍av秋霞| 亚洲影音先锋| 欧美电影免费观看大全| 国产一区二区三区电影在线观看| 亚洲精品在线观看免费| 欧美一级二区| 欧美日韩在线视频一区二区| 又紧又大又爽精品一区二区| 亚洲伊人色欲综合网| 欧美国产免费| 国产综合视频在线观看| 中文在线一区| 欧美国产精品中文字幕| 国产专区精品视频| 亚洲伊人观看| 欧美日韩国产综合视频在线| 在线不卡视频| 欧美在线高清视频| 国产精品毛片va一区二区三区 | 亚洲精品麻豆| 久久综合久久美利坚合众国| 欧美在线不卡| 国产精品hd| 亚洲精品国产拍免费91在线| 久久久久久久999| 国产欧美短视频| 这里只有视频精品| 欧美黑人多人双交| 永久免费精品影视网站| 久久久99免费视频| 国产亚洲精品久| 欧美一区二区久久久| 国产精品电影观看| 一区二区三区四区国产精品| 欧美韩日精品| 最新中文字幕一区二区三区| 久久婷婷色综合| 精久久久久久久久久久| 久久福利影视| 国产日韩精品在线| 欧美在线视频免费播放| 国产精品青草久久久久福利99| 亚洲最新在线视频| 欧美日韩国产精品一区二区亚洲| 亚洲青涩在线| 欧美成人免费全部| 91久久国产综合久久| 免费短视频成人日韩| 1769国产精品| 毛片精品免费在线观看| 亚洲电影天堂av| 欧美成人国产va精品日本一级| 亚洲国产精品久久久久秋霞不卡 | 国产精品狠色婷| 亚洲自拍高清| 国产乱理伦片在线观看夜一区| 亚洲嫩草精品久久| 国产欧美日韩视频在线观看| 欧美与黑人午夜性猛交久久久| 国产亚洲精品aa| 久久久精彩视频| 一区二区三区在线视频播放 | 亚洲欧美在线免费| 国产欧美一区二区精品婷婷| 欧美中文字幕第一页| 狠狠色狠狠色综合系列| 开元免费观看欧美电视剧网站| 亚洲高清在线观看一区| 欧美激情亚洲自拍| 中文日韩在线| 国产精品永久免费观看| 久久精品人人做人人综合| 黄色成人在线观看| 欧美顶级大胆免费视频| 一区二区三区黄色| 国产麻豆精品久久一二三| 久久久91精品| 亚洲精品一区二区在线| 欧美午夜一区| 久久高清福利视频| 亚洲精品国产无天堂网2021| 欧美日韩中文另类| 欧美伊久线香蕉线新在线| 在线日韩欧美| 欧美视频手机在线| 久久精品国产在热久久| 亚洲精品乱码| 国产精品一区一区| 蜜桃视频一区| 亚洲综合视频1区| 影音先锋一区| 欧美三级电影一区| 久久久久久成人| 一本色道久久综合亚洲精品高清 | 一区二区视频免费完整版观看| 欧美华人在线视频| 亚洲欧美文学| 亚洲激情网站| 国产欧美日韩亚洲一区二区三区| 美女视频一区免费观看| 亚洲资源av| 亚洲二区免费| 国产伦精品免费视频| 欧美14一18处毛片| 亚洲欧美成人一区二区三区| 亚洲第一在线| 国产欧美日韩一区| 欧美人与禽性xxxxx杂性| 亚洲欧美在线看| 亚洲精品一区二区三区蜜桃久| 国产午夜精品久久久久久久| 欧美人在线观看| 久久综合伊人77777尤物| 正在播放亚洲一区| 亚洲高清一二三区| 国产日韩欧美成人| 欧美日韩精品福利| 久久午夜av| 亚洲欧美中文字幕| 正在播放亚洲一区| 91久久线看在观草草青青| 国产伦精品一区二区三区在线观看| 欧美岛国激情| 久久免费国产| 小黄鸭精品aⅴ导航网站入口 | 久久久亚洲成人| 亚洲综合日韩| 99热在线精品观看| 亚洲成人在线免费| 国产一区二区三区黄视频| 欧美性大战xxxxx久久久| 欧美成人自拍视频| 久久久久国产一区二区三区| 午夜在线一区| 亚洲视频一二区| 亚洲精品国偷自产在线99热| 激情av一区二区| 国产午夜精品久久久久久免费视| 欧美午夜精品久久久久久浪潮 | 欧美日韩综合在线| 欧美极品色图| 欧美成人a视频| 麻豆亚洲精品| 久久综合久久综合久久综合| 欧美在线三级| 午夜免费日韩视频| 亚洲综合欧美| 亚洲亚洲精品在线观看| 一本色道久久88亚洲综合88 | 久久国产主播精品| 午夜视频在线观看一区二区|