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          利多題材匱乏 油脂期貨中長線偏空

          2013-07-23 14:18     來源:證券時報     編輯:林天泉

            國內油脂市場下游消費清淡,國際供應亦保持寬松格局,因缺乏來自基本面的利多支撐,近期油脂市場在整數點關口附近低位震蕩。

            國外方面,目前美國大豆產區干旱主要集中在中部平原地區,6月之后中部平原南部雨水稀少,令土壤水分加速散失。根據美國農業部統計,截至7月14日中部平原、三角洲以及中北部西部地區均出現干旱跡象。天氣預報顯示未來一周產區降雨增多,將極大緩解旱情。目前美國第一大產區中北部地區墑情正常,而且優良率也保持在60%之上,限制了天氣炒作力度。

            國內港口庫存持續走高,供應壓力再次顯現。年初以來南美大豆上市量前低后高,4月之后外運條件得到極大改善,出口數量激增。根據油世界的數據,3-6月南美出口量較去年同期增加781萬噸,而2011/2012年度南美增產2800萬噸,后期供應或長期保持同比增加態勢。

            5月之后隨著進口大豆集中到港,港口大豆庫存也隨之轉入上升通道。通常國內月度壓榨量在480-580萬噸,庫存一旦超過550萬噸之后將對國內油粕價格產生明顯壓力。截至7月12日,港口大豆庫存總量上升至559萬噸,預計7月總進口量在739萬噸左右,至本月末庫存數量或上升至620-670萬噸,接近歷史峰值。目前國內商業豆油庫存在100萬噸左右,較為適中,但近期豆油現貨成交清淡。夏季亦是棕櫚油替代其他油脂品種的高峰期,目前現貨壓榨在盈虧平衡點附近。后期隨著開機率的上升,供應壓力將繼續打壓豆油價格。

            豆油進口成本下跌,亦令豆油價格承壓。貿易融資模式的興起,使得油脂油料進口倒掛已成常態。通常油脂的進口倒掛幅度在400-500元/噸,近期國際市場豆油價格快速下挫,進口成本較大連1月盤面升水僅有50-200元/噸,預示著后期豆油進口或有增加,令豆油承壓。

            國內棕櫚油供應在今年4月達到頂峰,當時港口庫存數量超過150萬噸,而后進口數量穩步下滑,但是下游消費清淡,因此整體供應雖然進入去庫存周期,但是速度緩慢。國際市場方面,在經過今年上半年的連續去庫存之后,6月末馬來西亞庫存已降至165萬噸的相對適中水平。但是,穆斯林齋月已于7月中旬正式拉開帷幕,歐洲新季菜籽也收割上市,國際市場需求受到沖擊。印度是棕櫚油的最大進口國,7月初油脂庫存在200萬噸左右,高庫存限制了齋月之后的進口需求。根據船運調查公司ITS的數據,7月前20日,馬來出口量環比減少14%。而且,7-9月通常是棕櫚油季節性增產的旺季,月均環比增產速度在7%左右。但是馬來6月產區雨量驟減,7月后兩周降雨量亦偏低,預計7月產量或不及市場預期。整體判斷,7月棕櫚油正面臨供應增加而需求疲弱的困境,庫存或由此轉入上升通道,這種局面短期內難以扭轉,將持續打壓棕櫚油價格。

            綜上,未來油脂基本面缺乏利多題材,但是8月美豆將進入關鍵生長期,屆時天氣情況對產量至關重要。因此建議前期油脂空單或可適當減持,以規避天氣炒作。油脂中長線保持偏空格局,9月新作上市后,油脂空單可重新入場。

            (作者系南證期貨分析師)

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