編者按：細節決定成敗，銀行股的業績行情終于還是爽約。究其原因，四大行賺錢能力超強卻難掩資產質量隱憂；匯金連續三季度增持，卻難阻銀行股估值淪為白菜價；國有大行中間業務數年高速增長，卻在2012年遭遇瓶頸……下一季，誰將成為銀行股白菜價估值的終結者，我們繼續等待。

　　“對手”分別對應為：基金、大小非、人壽、淡馬錫

　　即使中央匯金在A股市場影響力巨大，但是其在增持工、農、中、建四大行時還是遭遇到了不同資金類型“機構對手”的阻擊。

　　“由于早已高調宣布持續增持，可以說匯金在明處，其他機構比較容易判斷匯金行動的大方向”，一位資深市場人士對《證券日報》記者表明自己的觀點，“而匯金的打法則是‘以我為主，任爾東南西北風’”。

　　增持工商銀行

　　匯金 基金減持

　　同花順iFinD數據顯示，匯金二季度繼續對工商銀行進行了小幅增持，增持股數為700萬股；而一季度，中央匯金已經增持工商銀行5032.35萬股。截至2012年6月30日，中央匯金公司持有工商銀行12375144.96萬股，占比為35.43%。

　　與中央匯金的連續增持不同，基金今年上半年選擇了大舉減持，尤其是在匯金大舉增持的一季度，基金減持也更為兇悍；而二季度，匯金增持腳步放緩，工商銀行估值也低于一季度，基金反而實現了小幅度的增持。

　　數據顯示，截至去年年底，共有92家基金重倉持有工商銀行，持股總數達到160050.7萬股，占工商銀行總股本比例為0.46%；而截至今年一季度末，僅有35家基金重倉工商銀行，持股數跌至100859.13萬股，占總股本比例跌至0.29%；截至今年二季度末，有71家基金重倉持有工商銀行，持股總數略微回升至113116.49萬股，占總股本比例為0.32%。

　　險資方面，中國平安和中國人壽態度在二季度出現分化，中國平安二季度合計持有的工商銀行股權有所增加，合計為306789.8萬股，較一季度末的270834.7萬股增加了35955.1萬股。中國人壽合計持有的工行股權由一季度末的99602.7萬股下降了3496.6萬股，至96106.1萬股。不過，總體而言，險資一直在增持工商銀行，其合計持股比例由去年年底的1.17%上升至今年中期的1.43%。

　　增持農業銀行

　　匯金 大小非套現

　　在本輪增持四大行中，中央匯金花在農業銀行身上的“銀子”是最多的。去年四季度，匯金增持了3.1億股農行股票。今年上半年，匯金再次增持3740.85萬股。

　　中央匯金對于農業銀行的“偏愛”也有其必須性。因為，對于二級市場和機構投資者來說，農業銀行2011年7月以來逾百億股的戰略配售股的解禁是不得不關注的話題。數據顯示，2011年7月，有逾51億股戰略配售股上市；2012年1月，又有逾51億股戰略配售股上市。

　　從戰投的背景來看，農行A股戰略投資者主要包括大型國有企業、保險公司及其他金融機構、農業產業化龍頭企業三類。包括中國人壽(18.04,0.20,1.12%)保險股份有限公司、中國鐵路建設投資公司、國網資產管理有限公司、中國煙草總公司、鞍山鋼鐵集團公司等27家。 雖然絕大多數戰略投資者不會在農行估值明顯偏低的時候減持，但是還是有一些大小非因為自身原因或估值判斷選擇減持。

　　據本報記者獨家統計，從2011年10月中央匯金宣布啟動增持以來，農業銀行共發生10筆大宗交易，合計成交4.64億股，合計成交額為12.43億元。其中僅1次為機構專用席位交易，其余均分布于各個券商營業部，從成交的數量和分散性來看，十分符合大小非減持特性。從地域來看，買賣席位均以上海為主。

　　增持中國銀行

　　匯金 中國人壽出貨

　　中行半年報顯示，匯金二季度增持中行僅為76.257萬股。這是自去年四季度以來，匯金單季增持中行的最少規模。匯金在去年四季度增持力度最大，買入中行1.48億股；隨后，匯金于今年一季度再度增持中行8363.02萬股。

　　在有著“國家隊”之稱的中央匯金大舉增持中行的同時，險資也在去年底至今年一季度斥巨資抄底中行等國有大行，但是二季度險資對中行持股意愿出現明顯分化。中國人壽選擇站在了中央匯金的“對立面”。

　　公告顯示，今年二季度，中國人壽(中國人壽保險股份有限公司-分紅-個人分紅-005L-FH002滬和中國人壽保險股份有限公司-傳統-普通保險產品-005L-CT001滬)合計持有的中行股權由一季度末的59778.6萬股下降了3815.6萬股，至55963萬股。

　　據了解，部分分析師在剖析中國人壽業績跌幅緣何跑贏中國太保時曾認為，“或與其逢高減持重倉持有的銀行股有關，部分回避了銀行股下跌的風險”。

　　除了中國人壽減持，中央匯金在增持行動中還遇到了另一個障礙——就是中央匯金自身。這是因為中央匯金對四大行的持股比例已經較高，就中國銀行而言，中央匯金已經拿到了96.55%的A股流通股的籌碼，如果再大量增持，中國銀行的A股的流動性將變得更不活躍。而中國銀行A股流動性差、交投不活躍，已經是部分機構資金不愿配置中國銀行的重要原因之一。

　　從基金的態度而言，去年年底和今年中期的對比來看，持股數和占比均未發生大的變化。

　　增持建設銀行

　　匯金 淡馬錫拋售

　　數據顯示，去年四季度，中央匯金增持了9049.6萬股建行股票；此后的今年一季度再次增持2267.4萬股，二季度，增持385.05萬股。

　　與增持其他三大行不同，中央匯金增持建行的對手包括海外機構。這與建設銀行的股權結構的特點有關，該行的流通A股合計95.9億股，但是H股合計高達2404.7億股，因此H股估值對于A股的影響力較大。而淡馬錫今年上半大舉減持建設銀行H股，也正是該次減持打開了建設銀行H股股價的下降通道，此后其對估值的影響也在A股繼續發酵。

　　今年5月初，淡馬錫在市場上配售建行H股及中行H股，銷售文件顯示，淡馬錫旗下富登金融擬出售30.79億股中行H股，配售價3.13至3.18港元，最多套現97.9億港元；淡馬錫旗下另一投資公司Cairnhill Investments Mauritius Pte Ltd擬出售16億建行H股，配售價5.99至6.1港元，最多套現97.6億港元，兩項共計最高可套現近195.5億港元。

　　“下一季”增持

　　匯金更偏愛誰？

　　去年啟動增持之初，中央匯金就表示“未來12個月將持續增持”，而今年三季度正是中央匯金本輪增持承諾中的“最后一季”。

　　一直以來，中央匯金對于四大行A股的投資力度被視為“國家隊對A股的態度的縮影”。同時，市場也十分關心中央匯金在四大行之間究竟更偏愛誰，因為這也在一定程度上代表了中央匯金對四大行中哪一家更具有投資價值的看法。

　　數據顯示，去年四季度，中央匯金對于農業銀行的支持最多，今年上半年，中央匯金對于中國銀行的增持力度最大。今年三季度，中央匯金將如何出手，又將更青睞誰？市場正拭目以待。

　　業內人士分析，從增持的緊迫性來說，農業銀行要面對大小非的套現壓力，在四大行中最需要中央匯金支持；

　　從增持的帶動效果看，工商銀行是銀行股乃至藍籌股當之無愧的龍頭，中央匯金如果集中資金撬動工商銀行，或許會產生對其他藍籌的帶動作用；

　　從增持的難易程度看，中央匯金持股占建設銀行和中國銀行A股比例較高，可以用較少的籌碼實現對于個股估值的推動。