上市保險公司2011年年報將于3月中下旬陸續(xù)公布。多家券商研究報告認為，去年三季度資本市場下跌帶來的計提減值準備的風(fēng)險，使得保險公司業(yè)績不確定性較大，預(yù)計2011年度盈利增速難有起色。不過考慮到未來資本市場環(huán)境改善，投資收益率有望提升，這將顯著改善險企經(jīng)營情況。

　　年報難有驚喜

　　2011年保險業(yè)的產(chǎn)險、壽險經(jīng)歷了“冰火兩重天”。盡管產(chǎn)險保費增速放緩至19%，但綜合成本率維持在低位，上市產(chǎn)險公司的凈利潤同比增長均在50%左右。而壽險業(yè)受制于渠道困局，營銷員和銀行渠道新單保費均出現(xiàn)負增長，與此同時，股票市場大幅下跌拉低投資收益，壽險公司盈利能力狀況不佳。

　　保監(jiān)會公布數(shù)據(jù)顯示，2011年保險投資收益率僅3.6%，已低于近十年的平均值，亦遠低于保險公司普遍設(shè)定的5.0%以上的長期投資收益率假設(shè)。考慮到上市保險公司在2010年末浮盈已基本耗盡，利潤調(diào)節(jié)能力下降，再加上有較大計提資產(chǎn)減值壓力，預(yù)計其總投資收益率在4%左右，低于2010年5%的平均水平。

　　不過，與2011年三季報相比，歸功于四季度債券市場的上漲，可供出售金融的債券投資公允價值提升，基本抵消了四季度股票市場下跌的負面影響，預(yù)計2011年末各公司凈資產(chǎn)預(yù)計較三季度末仍有小幅上升。

　　就利潤而言，依靠單一壽險業(yè)務(wù)的中國人壽2011年年報業(yè)績恐低于預(yù)期。申銀萬國報告預(yù)計，中國人壽2011年凈利潤為201億元，同比分別增長-40%；中國太保凈利潤為94億元，同比增長10%；完成深發(fā)展收購之后的中國平安預(yù)計2011年凈利潤達到213億元，同比增長23%；剛上市的新華保險2011年凈利潤為29億元，同比增長32%。

　　最壞時刻或已過去

　　2011年保險行業(yè)基本面表現(xiàn)不佳壓制股價表現(xiàn)。但券商研報普遍預(yù)測，保險業(yè)最壞時刻已經(jīng)過去。

　　經(jīng)過2011年的調(diào)整，目前保險公司已就增員方式、產(chǎn)品設(shè)計和銷售策略作出調(diào)整，預(yù)計2012年營銷員和銀保渠道保費增速都將有顯著提升。申萬報告預(yù)計，2012年保險行業(yè)基本面將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。首先，基數(shù)下降及外部利率環(huán)境好轉(zhuǎn)，保費增速在下半年將有所提升；此外股市和債市逐步回暖將促使浮虧縮窄和凈資產(chǎn)回升。

　　具體到上市公司層面，由于壽險保費增速能否恢復(fù)仍存在不確定性，而產(chǎn)險業(yè)績增長則更為確定，產(chǎn)險業(yè)務(wù)對保險公司利潤的貢獻正日益明顯，因此，具備產(chǎn)險業(yè)務(wù)的中國太保和中國平安更為機構(gòu)看好。

　　瑞銀證券報告指出，由于產(chǎn)險保費收入的高速增長，平安產(chǎn)險已賺保費占集團已賺保費的比重逐年上升，2011年上半年該比重接近30%，而近年來太保產(chǎn)險已賺保費占集團已賺保費的比重近年來穩(wěn)定在30%左右。與此同時，由于產(chǎn)險公司投資資產(chǎn)占集團總投資資產(chǎn)的比重較小，其資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)也較短，因而較壽險公司更不易受到資本市場波動的影響，目前平安產(chǎn)險和太保產(chǎn)險投資收益占集團投資收益的比重正逐年增加。

　　此外，由于電銷車險的快速發(fā)展，這一低成本新渠道使產(chǎn)險市場占有率進一步向大公司集中，預(yù)計平安、太保2012年產(chǎn)險業(yè)務(wù)增速在25%-30%。（本報記者 丁冰）