信貸資產(chǎn)證券化在停滯4年之后有望重新起航。日前有消息人士稱，有關(guān)部門《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》將于近期出臺(tái)。

　　據(jù)消息人士透露，相比2005年~2008年之間的資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作，此輪信貸資產(chǎn)證券化呈現(xiàn)出一些新的特征，比如擴(kuò)大資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)池種類、擴(kuò)大參與機(jī)構(gòu)的范圍、強(qiáng)制風(fēng)險(xiǎn)自留、優(yōu)化基礎(chǔ)資產(chǎn)池的信用評(píng)級(jí)方式等。

　　“該政策從宏觀而言著眼于擴(kuò)大直接融資、降低銀行體系風(fēng)險(xiǎn)，從微觀而言有利于商業(yè)銀行調(diào)整自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和增加信貸投放空間，總體而言政策利好于銀行板塊。”長(zhǎng)城證券分析師黃飆認(rèn)為。

　　“中小企業(yè)貸款、三農(nóng)貸款、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)貸款都是可作為此輪資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。那些業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)有特點(diǎn)，而且又存在較大資本金缺口的銀行受益最大。民生銀行和農(nóng)業(yè)銀行都可能獲得更大的額度許可。”中信建投金融分析師楊榮認(rèn)為。

　　證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍擴(kuò)大參與機(jī)構(gòu)增加

　　在上一輪試點(diǎn)過(guò)程中，證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)池集中于大型企業(yè)貸款和住房抵押貸款。而據(jù)消息人士透露，本輪信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)部門著意鼓勵(lì)多元化信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化，豐富信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)種類。

　　具體而言，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)選擇符合條件的國(guó)家重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目貸款、涉農(nóng)貸款、中小企業(yè)貸款、經(jīng)清理合規(guī)的地方政府融資平臺(tái)公司貸款、節(jié)能減排貸款、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)貸款、保障性安居工程貸款、汽車貸款等多元化信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)。

　　經(jīng)清理合規(guī)的地方政府融資平臺(tái)公司貸款被明確納入基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍，這一舉措備受市場(chǎng)關(guān)注，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為此舉顯示出相關(guān)管理部門做大信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的意圖，預(yù)期試點(diǎn)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，也有業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為這是探索解決地方性政府債務(wù)的一種有效嘗試。

　　“各家銀行根據(jù)自身信貸結(jié)構(gòu)，上報(bào)的貸款類型將有所不同，由于證券化市場(chǎng)處于發(fā)展初期，存在流動(dòng)性較低和信息不對(duì)稱問(wèn)題，證券化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可能較高，我們預(yù)期在此階段銀行傾向于將信貸資產(chǎn)證券化作為信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的一個(gè)手段，因此將首先選擇具有更高信用評(píng)級(jí)的平臺(tái)貸款(少量準(zhǔn)備退出的)以及住房抵押貸款來(lái)進(jìn)行證券化，而不是大型客戶、中小企業(yè)等銀行更愿意繼續(xù)持有的貸款，這樣一方面可騰出信貸額度來(lái)發(fā)放具有更高資本回報(bào)的小微貸款，另一方面可避免因收益率過(guò)高而對(duì)當(dāng)期損益造成負(fù)面影響。”黃飆認(rèn)為。

　　交行行長(zhǎng)牛錫明今年4月份曾表示，交行要謀求信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在行業(yè)內(nèi)的率先突破，推出資產(chǎn)支持票據(jù)、房地產(chǎn)信托基金等新產(chǎn)品。

　　上一輪資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，參與機(jī)構(gòu)主要集中于國(guó)開(kāi)行和大型銀行。本輪擴(kuò)大試點(diǎn)階段，相關(guān)部門鼓勵(lì)更多經(jīng)審核符合條件的金融機(jī)構(gòu)參與信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，股份制銀行、城商行、農(nóng)商行有望參與本輪試點(diǎn)擴(kuò)大。

　　風(fēng)險(xiǎn)自留與雙評(píng)級(jí)有助降低信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

　　在上一輪試點(diǎn)過(guò)程中，有關(guān)管理部門不強(qiáng)制也不鼓勵(lì)發(fā)起機(jī)構(gòu)持有其資產(chǎn)支持證券。具體規(guī)定為———“信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)不得投資由其發(fā)起的資產(chǎn)支持證券，但發(fā)起機(jī)構(gòu)持有最低檔次資產(chǎn)支持證券的除外。”

　　而本輪擴(kuò)大試點(diǎn)階段要求，發(fā)起機(jī)構(gòu)應(yīng)持有其最低檔資產(chǎn)支持證券，每一單的持有比例不得低于5%，持有期限不得低于最低檔次證券的存續(xù)期限。

　　另一個(gè)確保風(fēng)險(xiǎn)自留的措施是規(guī)定“發(fā)起機(jī)構(gòu)原則上應(yīng)擔(dān)任信貸資產(chǎn)證券化的貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)”。而原來(lái)的規(guī)定是“貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)可以是信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)”。

　　黃飆認(rèn)為，發(fā)起銀行應(yīng)持有證券化產(chǎn)品中的一定比例，可以降低道德風(fēng)險(xiǎn)，有助于降低證券化產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)和收益率。不過(guò)由于風(fēng)險(xiǎn)并未完全轉(zhuǎn)移，因而根據(jù)現(xiàn)有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則仍將根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際轉(zhuǎn)移情況計(jì)提的資本和撥備。

　　在信用評(píng)級(jí)上，原來(lái)的規(guī)定是只要有一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)即可，現(xiàn)在則強(qiáng)制進(jìn)行雙評(píng)級(jí)。擴(kuò)大試點(diǎn)階段，試點(diǎn)要求“資產(chǎn)支持證券在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行與交易初始評(píng)級(jí)應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)兩家具有評(píng)級(jí)資質(zhì)的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，進(jìn)行持續(xù)信用評(píng)級(jí)，并按照有關(guān)政策規(guī)定在申請(qǐng)發(fā)行資產(chǎn)支持證券時(shí)，向金融監(jiān)管部門提交兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)報(bào)告”。

　　此外，據(jù)消息人士透露，擴(kuò)大試點(diǎn)階段鼓勵(lì)探索采取多元化信用評(píng)級(jí)方式，支持對(duì)資產(chǎn)支持證券采用投資者付費(fèi)模式進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。

　　有助于增加信貸投放和分散風(fēng)險(xiǎn)

　　“銀行通過(guò)將信貸資產(chǎn)證券化，將表內(nèi)貸款轉(zhuǎn)移出自身資產(chǎn)負(fù)債表，可以降低風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)規(guī)模，由于當(dāng)前存貸比監(jiān)管未覆蓋證券化資產(chǎn)，因此通過(guò)證券化可以騰出自身信貸額度，因而有助于擴(kuò)大直接融資和整個(gè)銀行體系的信貸投放空間，以及分散銀行體系風(fēng)險(xiǎn)。”黃飆認(rèn)為。

　　中國(guó)的資產(chǎn)證券化進(jìn)程始于2005年，當(dāng)時(shí)主要是國(guó)開(kāi)行和建行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化。2007年國(guó)務(wù)院批復(fù)擴(kuò)大試點(diǎn)，主要是包括浦發(fā)、工行、興業(yè)、民生、中信，證券化資產(chǎn)范圍包括不良資產(chǎn)。2008年美國(guó)次貸危機(jī)后，信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)程停止。

　　截至2008年，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)行規(guī)模總計(jì)668億元。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，上一輪資產(chǎn)證券化試點(diǎn)由于整體發(fā)行規(guī)模偏小，且大多由銀行相互持有到期，二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性較差，實(shí)際上對(duì)整體銀行體系流動(dòng)性管理和風(fēng)險(xiǎn)分散未起到應(yīng)有作用，而對(duì)本輪擴(kuò)大試點(diǎn)，市場(chǎng)人士大多抱有較高預(yù)期。

　　“根據(jù)美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，投資該產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)主要是不從事信貸業(yè)務(wù)的非銀行機(jī)構(gòu)，因此未來(lái)預(yù)期仍將出臺(tái)一系列相關(guān)政策，例如改善信用評(píng)級(jí)和交易體系、相關(guān)法律和會(huì)計(jì)制度，引入保險(xiǎn)、社保等其他資金，才能更有效擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)規(guī)模。”黃飆表示。

　　而據(jù)消息人士透露，相關(guān)管理部門有意穩(wěn)步擴(kuò)大資產(chǎn)支持證券機(jī)構(gòu)投資者范圍，鼓勵(lì)合規(guī)機(jī)構(gòu)投資者投資資產(chǎn)支持證券。

　　截至2012年4月底，我國(guó)銀行體系的人民幣貸款規(guī)模總計(jì)58萬(wàn)億元，中長(zhǎng)期貸款余額33萬(wàn)億元，不良貸款余額4382億元。業(yè)內(nèi)專家告訴記者，盡管試點(diǎn)規(guī)模有限，但對(duì)于如此龐大信貸資產(chǎn)，重啟信貸資產(chǎn)證券化意義重大。