員工持股計(jì)劃有1200億元“薪酬變股權(quán)”空間

　　《上市公司員工持股計(jì)劃管理暫行辦法（征求意見稿）》中規(guī)定，員工持股占薪酬總額比例不超過(guò)30%，如果按30%這一上限和2011年度上市銀行合計(jì)薪酬3900億元計(jì)算，將可以釋放近1200億元資金用于回購(gòu)銀行股權(quán)，這一數(shù)字大致相當(dāng)于匯金本輪增持四大行耗資的40倍

　　編者按：本報(bào)《銀信周刊》曾在今年4月17日的報(bào)道中，刊發(fā)《銀行何不讓高薪變股權(quán) 讓員工變股東》的評(píng)論，建議上市銀行回購(gòu)股權(quán)，并通過(guò)股權(quán)激勵(lì)的方式給員工以股權(quán)或期權(quán)——讓高薪變股權(quán)，讓員工變股東。令人欣喜的是，如今監(jiān)管層也振臂高呼，呼吁破凈銀行啟動(dòng)回購(gòu)或增持。然而由于囊中羞澀，上市銀行對(duì)回購(gòu)仍顯得顧慮重重。本期《銀信周刊》特繼續(xù)為上市銀行支招，破解“錢從何來(lái)”的核心難題。

　　“啥也不差，就差錢”，趙本山小品《就差錢》的一句經(jīng)典臺(tái)詞恰恰說(shuō)出了破凈或者瀕臨破凈的上市銀行對(duì)于回購(gòu)股份的為難之處。不過(guò)，2011年合計(jì)派發(fā)職工薪酬3900億元的上市銀行說(shuō)沒(méi)錢，投資者們自然不服氣。其實(shí)，上市銀行無(wú)需降薪，只需對(duì)職工薪酬的支付方式稍作微調(diào)，那趙本山的另一個(gè)知名度更高的小品《不差錢》就可以在銀行股權(quán)回購(gòu)大戲中真實(shí)上演了。

　　“近幾年上市銀行一直在通過(guò)各種途徑再融資，估計(jì)也很難有錢實(shí)施回購(gòu)股權(quán)”，一位銀行業(yè)內(nèi)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“不過(guò)從目前看，股權(quán)激勵(lì)或許是好的化解之道，銀行把部分職工薪酬以股權(quán)的形式派發(fā)，就可以置換出數(shù)百億元現(xiàn)金用于回購(gòu)”。

　　日前，證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行專題研究并起草了《上市公司員工持股計(jì)劃管理暫行辦法（征求意見稿）》，規(guī)定用于實(shí)施計(jì)劃的現(xiàn)金薪酬數(shù)額不得高于最近十二個(gè)月公司應(yīng)付員工薪酬總額的30%。如果按照30%這一上限計(jì)算，將可以釋放近1200億元資金用于回購(gòu)股權(quán)。對(duì)于銀行股來(lái)說(shuō)，1200億元大致相當(dāng)于匯金本輪增持四大行耗資的40倍，力度之強(qiáng)可以預(yù)期。

　　“我們認(rèn)真研究了投資者對(duì)于回購(gòu)股權(quán)的建議”，浦發(fā)銀行董秘沈思對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“不過(guò)，銀行如果實(shí)施回購(gòu)，涉及變更資本金還需銀監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)。”

　　民意+管理層建議

　　面對(duì)“跌跌不休”的銀行股，“小散”和私募投資者早就坐不住了。

　　7月底，作為銀行股一貫的忠實(shí)“粉絲”，陜西創(chuàng)贏投資理財(cái)有限公司董事長(zhǎng)崔軍號(hào)召破凈銀行股東同時(shí)發(fā)函給公司董事會(huì)要求回購(gòu)股票，崔軍表示：“由于最近股市極度低迷，股市經(jīng)過(guò)近五年的大跌，現(xiàn)在處于熊市大底之中。銀行股價(jià)被嚴(yán)重低估，很多銀行股跌破凈資產(chǎn)。為維護(hù)股東權(quán)利，我們作為股東強(qiáng)烈提出破凈銀行用自有資金回購(gòu)自己銀行的股票。這樣回購(gòu)第一可提振股價(jià)，第二在凈資產(chǎn)下回購(gòu)股票實(shí)施注銷可提高每股的凈資產(chǎn)和每股收益。對(duì)所有股東都有利，希望所有股東能維護(hù)自己的權(quán)利。只要有10%的持有股東同時(shí)發(fā)函，我們的提議將有效，將會(huì)召開臨時(shí)股東大會(huì)討論回購(gòu)股票一事”。據(jù)悉，部分私募基金公司表示支持陜西創(chuàng)贏投資的這一行動(dòng)，一些私募基金正籌劃聯(lián)合向包括上市銀行在內(nèi)的破凈公司發(fā)函建言回購(gòu)股份。

　　而最令人振奮的是，這一次“民意”與監(jiān)管部門的態(tài)度不謀而合。

　　“在市凈率已經(jīng)如此低的情況下，上市公司無(wú)論從自身出發(fā)，還是從保護(hù)持股股東權(quán)益出發(fā)，如果現(xiàn)金情況允許，都應(yīng)該考慮回購(gòu)股份”，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人日前明確表示，監(jiān)管部門支持上市公司回購(gòu)股份，回購(gòu)的股份可以依法注銷，也可以依法獎(jiǎng)勵(lì)員工。

　　而專家學(xué)者也紛紛表示，上市公司將回購(gòu)的股份注銷后，公司總股數(shù)降低，導(dǎo)致每股對(duì)應(yīng)的盈利水平增加，使得股票內(nèi)在價(jià)值得到提升，保護(hù)了股東的利益。此外，回購(gòu)行為將上市公司的認(rèn)知傳遞給市場(chǎng)，對(duì)穩(wěn)定股票價(jià)格，增強(qiáng)投資者信心都將起到積極作用。

　　銀行自稱“有心無(wú)力”

　　事實(shí)上，上市銀行對(duì)自身估值的一路縮水也有些看不下去了，甚至也早想以回購(gòu)的行為來(lái)表明態(tài)度。

　　招商銀行董事長(zhǎng)傅育寧今年5月底在股東大會(huì)上表示，招行目前還沒(méi)有富裕資本，但不排除在合適的時(shí)機(jī)和發(fā)展階段，在資本充足的情況下，會(huì)采取回購(gòu)股票的做法。這是A股市場(chǎng)上首次有銀行類上市公司表示有回購(gòu)股票的可能。而招商銀行無(wú)論是當(dāng)時(shí)還是現(xiàn)在還都未跌破凈資產(chǎn)，可以說(shuō)在16家上市銀行中，不是價(jià)值被低估得最嚴(yán)重的。

　　仔細(xì)研讀傅董事長(zhǎng)這幾句話可以大致判斷：第一，招商銀行有著回購(gòu)的長(zhǎng)遠(yuǎn)計(jì)劃；第二，招商銀行暫時(shí)無(wú)錢啟動(dòng)回購(gòu)行動(dòng)。

　　沒(méi)錢的不僅僅是招商銀行，崔軍公開信所涉及的5家銀行（交通銀行、浦發(fā)銀行、平安銀行、興業(yè)銀行和民生銀行）中，有3家銀行正在推進(jìn)再融資，欲通過(guò)融資補(bǔ)充資本金。其中，交行上周一宣布了298億定向增發(fā)方案，興業(yè)銀行今年3月份也公布了募資不超過(guò)263.8億元的定向增發(fā)方案，民生銀行發(fā)行A股可轉(zhuǎn)債的方案獲得了證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)將步入實(shí)施階段。

　　“我們認(rèn)真研究了投資者對(duì)于回購(gòu)股權(quán)的建議”，浦發(fā)銀行董秘沈思對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“不過(guò)，任何一家銀行如果實(shí)施回購(gòu)，涉及變更資本金還需銀監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，并不是銀行自己就能決定的。”

　　薪酬變股權(quán)

　　如果簡(jiǎn)單地考慮銀行的資本金情況，回購(gòu)看起來(lái)確實(shí)似乎并不可行，回購(gòu)所需資金還需另辟蹊徑。

　　本報(bào)記者根據(jù)上市銀行2011年年報(bào)和同花順iFinD相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，16家上市銀行去年共計(jì)派發(fā)的職工薪酬合計(jì)約3900億元。其中，四大行支付的薪酬總額均為數(shù)百億元，具體而言：工商銀行2011年支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金823.37億元，建設(shè)銀行支付672.76億元，中國(guó)銀行支付589.70億元，農(nóng)業(yè)銀行支付759.37億元，交通銀行支付179.05億元，招商銀行支付202.85億元，浦發(fā)銀行支付121.81億元，平安銀行（當(dāng)時(shí)的深發(fā)展）支付52.87億元，中信銀行支付112.74億元，民生銀行支付134.67億元，華夏銀行支付58.53億元，興業(yè)銀行支付90.29億元……

　　當(dāng)然銀行員工的勞動(dòng)報(bào)酬也是合理合法獲得的，并不能靠降薪來(lái)實(shí)施回購(gòu)。所幸，股權(quán)激勵(lì)打開了一扇“雙贏的窗”，據(jù)《公司法》規(guī)定，在非資本運(yùn)作情況下，上市公司僅能以減少公司注冊(cè)資本和將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工兩種理由來(lái)回購(gòu)股份。前一種方式是回購(gòu)后注銷股票；后一種方式屬于授予限制性股票方式的股權(quán)激勵(lì)，也屬于回購(gòu)的一種。

　　簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，上市銀行可以將原本用于派發(fā)薪酬的部分現(xiàn)金先用來(lái)回購(gòu)股份，然后按照相應(yīng)數(shù)量給予員工（通常適用于高管人員和核心技術(shù)骨干等人員，并不會(huì)對(duì)全體員工采用）授予限制性股票。不過(guò)，上市銀行實(shí)施股權(quán)激勵(lì)還需管理部門“制度先行”。

　　2008年7月，財(cái)政部下發(fā)《關(guān)于清理國(guó)有控股上市金融企業(yè)股權(quán)激勵(lì)有關(guān)問(wèn)題通知》，規(guī)定國(guó)有控股上市金融企業(yè)不得擅自搞股權(quán)激勵(lì)，對(duì)于準(zhǔn)備設(shè)立和已經(jīng)在做股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)予以暫停，等新政策明確后再定。此后，交行、中國(guó)人壽、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)相繼暫停其H股股權(quán)激勵(lì)，工行、中行、建行、交行、中國(guó)人壽在H股IPO時(shí)設(shè)置的長(zhǎng)期激勵(lì)制度也全面擱置。

　　此后，2010年9月，財(cái)政部聯(lián)合“一行三會(huì)”出臺(tái)了《關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)內(nèi)部職工持股的通知》，該通知明確表示“引導(dǎo)金融企業(yè)探索實(shí)施員工持股計(jì)劃”。具體而言，該《通知》稱：“在規(guī)范金融企業(yè)存量?jī)?nèi)部職工持股的基礎(chǔ)上，互助合作性質(zhì)金融企業(yè)的內(nèi)部職工持股，可繼續(xù)按照現(xiàn)有規(guī)定執(zhí)行；其他金融企業(yè)應(yīng)根據(jù)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的有關(guān)規(guī)定，進(jìn)一步完善激勵(lì)約束機(jī)制，探索實(shí)施員工持股計(jì)劃，股權(quán)激勵(lì)的具體辦法另行制定。”

　　2011年7月底，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行公司治理指引（征求意見稿）》，意見稿的第一百一十二條指出，“商業(yè)銀行可根據(jù)國(guó)家有關(guān)規(guī)定制定本行中長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃”。業(yè)內(nèi)人士紛紛預(yù)測(cè)，有可能放行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，這將是商業(yè)銀行中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制的重大突破。

　　浦發(fā)銀行董秘沈思對(duì)本報(bào)記者表示，“股權(quán)激勵(lì)倒是確實(shí)可行，不過(guò)首先股權(quán)激勵(lì)必須要走一定的程序；其次股權(quán)激勵(lì)必須得到有關(guān)部門的政策支持，畢竟之前金融國(guó)企股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)被叫停，且至今尚未開閘。”

　　據(jù)悉，國(guó)外實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的行業(yè)相對(duì)集中在制造業(yè)與金融業(yè)，兩者約占實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司總量的近一半以上，而美國(guó)銀行業(yè)擁有股票期權(quán)的員工占員工總數(shù)的比例高達(dá)10%—15%，遠(yuǎn)高于工業(yè)企業(yè)3%—5%的比例。而國(guó)外金融業(yè)現(xiàn)金與股權(quán)占據(jù)薪酬的比例最高可以達(dá)到30%：70%。 不要小看了股權(quán)激勵(lì)對(duì)于銀行經(jīng)營(yíng)的正向拉動(dòng)作用。以股權(quán)或者期權(quán)的形式發(fā)放部分薪酬福利可以使員工（尤其是管理團(tuán)隊(duì)和核心業(yè)務(wù)骨干）獲得分享銀行成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，并有效提升員工對(duì)銀行的忠誠(chéng)度。

　　從體量上來(lái)看，即使是3900億元薪酬的15%（由于是探索階段，我國(guó)銀行業(yè)股權(quán)占薪酬的比例暫時(shí)不宜設(shè)定過(guò)高）也接近600億元，大致相當(dāng)于匯金本輪增持四大行耗資的20倍。與現(xiàn)有機(jī)構(gòu)持股對(duì)比，也可說(shuō)明600億元的潛在影響力：截至6月30日，合計(jì)有27家基金重倉(cāng)工商銀行，持股市值24.69億元；合計(jì)有8家基金重倉(cāng)中國(guó)銀行，持股市值2.53億元；合計(jì)有14家基金重倉(cāng)建設(shè)銀行，持股市值4.87億元；合計(jì)有19家基金重倉(cāng)農(nóng)業(yè)銀行，持股市值17.38億元。

　　此外，日前證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行專題研究并起草了《上市公司員工持股計(jì)劃管理暫行辦法（征求意見稿）》，《辦法》規(guī)定資金來(lái)源是應(yīng)付員工的工資、獎(jiǎng)金等現(xiàn)金薪酬，且用于實(shí)施計(jì)劃的現(xiàn)金薪酬數(shù)額不得高于最近十二個(gè)月公司應(yīng)付員工薪酬總額的30%。如果按照30%這一上限計(jì)算，上市銀行將可以釋放近1200億元資金用于回購(gòu)股權(quán)。