美國國內(nèi)壓榨以及出口預期均不同程度上調(diào)，最終結(jié)轉(zhuǎn)庫存僅上調(diào)1000萬蒲式耳，至1.4億蒲。美豆單產(chǎn)的繼續(xù)上調(diào)意味著本年度前段國際供應并沒有此前預期的緊張，庫存消費比已上升至4.62%。在新豆上市之際，供應預期的寬松對市場形成了較大壓力，報告發(fā)布后美豆加速下挫。

　　需求方面，美國國內(nèi)壓榨上調(diào)2000萬蒲，而出口預期上調(diào)8000萬蒲。按照最新的出口預期測算，截至11月8日，2012/13年度美豆出口銷售2650萬噸，完成全年任務的七成，較5年均值快8周左右。國際買家大舉提前訂購，主要是基于今年夏天美豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)歷史性高溫干旱，產(chǎn)量受損嚴重的預期，年度伊始銷售就已過半。而伴隨產(chǎn)量的上調(diào)，供應預期越發(fā)寬松，下游產(chǎn)品價格特別是豆粕價格的快速下挫，擠壓油廠加工利潤，10月之后美豆銷售速度明顯放緩，銷售進度曲線提前出現(xiàn)拐點。而且中國與未知目的地合計采購量連續(xù)6周走平，壓榨虧損嚴重制約國內(nèi)買家采購積極性。

　　南美天氣改善 增產(chǎn)預期未受實質(zhì)威脅

　　在經(jīng)歷了去年年末至今年9月的豆類牛市后，南美農(nóng)戶種植大豆的熱情高漲，各主產(chǎn)國大豆播種面積均預計較上一年度增加一成以上。9月初南美播種最早在巴西中部產(chǎn)區(qū)啟動，但是直至10月末巴西中部產(chǎn)區(qū)降雨稀少，而南部產(chǎn)區(qū)在10月末迎來暴雨，阿根廷更是頻有暴雨侵襲，土壤過于潮濕，播種機械難以工作。

　　連續(xù)兩個作物周期減產(chǎn)后市場擔心巴西中部地區(qū)也將因為干旱導致播種推遲，那么國際市場由美國轉(zhuǎn)向南美的時間被迫延后，拉長美豆供應時間。但是11月以后巴西中部降雨有效恢復，而且11月第二周之后阿根廷產(chǎn)區(qū)雖有局部降雨，但多數(shù)地區(qū)已經(jīng)放晴。截至上周末，巴西播種工作已經(jīng)完成67%，雖然較去年落后，但是仍快于一般年份。第一主產(chǎn)州馬托格羅索播種已完成91%，即使中部地區(qū)在進入11月之后部分早熟品種被迫換成晚熟，也不會影響最終產(chǎn)量。阿根廷產(chǎn)區(qū)播種工作加速，截至11月15日已完成22%，較去年同期落后15.4%。阿根廷新作玉米播種進展緩慢，目前完成45%，落后去年同期17%，大豆播種的時間窗口較玉米長，所以到11月末部分未能播種的玉米地塊或轉(zhuǎn)而播種大豆，整體來看，阿根廷實現(xiàn)播種面積預期并沒有太大問題。從短期降雨預報來看，巴西中部地區(qū)將有持續(xù)性降雨，但整體雨量適宜，巴西南部以及阿根廷產(chǎn)區(qū)有集中性降雨，其他時間以晴朗為主，對大豆作物播種以及初期生長并無大礙。

　　國內(nèi)油脂需求低迷 庫存繼續(xù)攀升

　　受蛋白飼料需求帶動，國內(nèi)油廠加工量自4月起逐步增加，而今年國內(nèi)經(jīng)濟增長速度放緩，外出就餐減少以及農(nóng)民工返鄉(xiāng)，導致油脂消費增長乏力。并且2011/12年度我國人均植物油食用消費量接近20公斤，長期來看油脂食用消費增速迎來拐點。供需對比，豆油需求增度不及供應，致使供應壓力逐漸顯現(xiàn)，4月中旬豆油商業(yè)庫存步入上升通道，目前庫存數(shù)量已經(jīng)攀升至144萬噸。前期高價大豆陸續(xù)到港，而豆類轉(zhuǎn)市之后下游產(chǎn)品價格快速回落，油廠加工虧損擴大，11月油廠開工率下滑至50%下方，豆油供給壓力或?qū)⒂兴�緩解�?/p>

　　港口大豆去庫存加速，年前到港量或不及預期。港口大豆庫存已由9月中旬的接近680萬噸，下降至目前的522.6萬噸，目前預計12月到港量530萬噸。但是由于近期部分買家取消船期，后期實際到港量或不及預期。而且，國家臨時儲備大豆拍賣暫停，新年度臨儲收購工作已經(jīng)展開，國內(nèi)大豆供給或沒有此前預期的寬松。今年收儲價格提高到4600元/噸，加上相關(guān)費用，形成倉單的成本在4950元/噸左右。但是交割庫里現(xiàn)存的大量陳豆倉單，削弱了收儲對豆類的提振作用，收儲消息公布后國內(nèi)豆一并沒有出現(xiàn)大幅拉升，短期內(nèi)收儲政策只是為大豆品種提供了底部支撐。