根據(jù)中信證券研究部金融產(chǎn)品組統(tǒng)計，今年1月至10月，商業(yè)銀行共發(fā)行理財產(chǎn)品30204款，比去年同期增加29%；累計發(fā)行規(guī)模在20.7萬億元左右，同比上升9%；10月日均存量規(guī)模約5.9萬億元。今年以來，從月度走勢看，前8個月發(fā)行數(shù)量大致呈震蕩上升態(tài)勢，9月以來有所下降；然而，除季末沖量外，發(fā)行規(guī)模整體呈下行趨勢，存量規(guī)模則從上半年接近7萬億元的高點(diǎn)回落至6萬億元以下，說明銀行在持續(xù)加碼的經(jīng)營壓力下，發(fā)行理財產(chǎn)品的動能比去年大幅減弱，理財市場寒意漸濃。在利率市場化及金融脫媒的大趨勢下，銀行的利差逐漸縮小，金融機(jī)構(gòu)間爭奪愈發(fā)激烈，預(yù)計銀行理財產(chǎn)品發(fā)展的腳步將繼續(xù)放緩。

　　部分銀行平均收益率偏低

　　銀行理財產(chǎn)品的預(yù)期收益率自8月以來基本保持平穩(wěn)，反映出銀行間流動性及資產(chǎn)池投資收益率等變化不大。10月，主流的1、3、6個月期產(chǎn)品平均預(yù)期占款收益率(發(fā)行期間計活期利息)分別為3.6%、4.2%和4.5%。15家主要銀行中，國有控股銀行產(chǎn)品平均收益率普遍偏低，特別是農(nóng)業(yè)銀行、全國股份制銀行產(chǎn)品收益率相對較高，主流的1、3個月期產(chǎn)品中，招商銀行和中信銀行高于市場平均水平。

　　日前市場對以“資金池”運(yùn)作的銀行理財產(chǎn)品是否為“龐氏騙局”的討論十分熱烈。目前銀行理財產(chǎn)品資金主要投向債券、貨幣或信貸資產(chǎn)，投資標(biāo)的產(chǎn)生的收益足以覆蓋投資者的本息，因此有別于真正的“龐氏騙局”。只是銀行進(jìn)行了流動性錯配，進(jìn)行“長拆短”，導(dǎo)致資產(chǎn)端與負(fù)債端的期限不匹配。事實(shí)上，銀行傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)也非常類似，貸款通常期限較長，而存款一般期限較短，因此資產(chǎn)負(fù)債管理是銀行最重要的業(yè)務(wù)，也是其利潤的重要來源。

　　資金池信息不透明

　　就國內(nèi)的銀行理財產(chǎn)品來說，資金池最大的問題在于信息不透明。由于銀行理財產(chǎn)品是表外投資，信息披露不足，投資人較難識別風(fēng)險。目前銀行理財產(chǎn)品的規(guī)模遠(yuǎn)低于存款，因此發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的概率不高。我們估計，由于銀行理財產(chǎn)品的風(fēng)險受到廣泛關(guān)注，資金池投資方式未來可能成為監(jiān)管重點(diǎn)，并可能進(jìn)一步影響銀行理財產(chǎn)品的規(guī)模和收益率。

　　在年末因素帶動下，銀行理財產(chǎn)品收益率有望小幅上揚(yáng)，特別是短期產(chǎn)品。目前，經(jīng)濟(jì)觸底企穩(wěn)，年末臨近，市場流動性緊張，銀行攬儲需求高漲。預(yù)計銀行理財產(chǎn)品收益率將小幅上揚(yáng)，而短期產(chǎn)品名義收益率可能出現(xiàn)大幅提升，但考慮到銷售期及清算期占款因素后吸引力將大幅下降。

　　當(dāng)前，不同類型銀行之間的差距越來越明顯，國有大型銀行產(chǎn)品發(fā)行速度大幅放緩，產(chǎn)品收益率依然較低。而中小銀行資金黏性較差，仍然需要通過對理財產(chǎn)品的投入來吸引資金。預(yù)計銀行間分化在短期內(nèi)仍將延續(xù)。