一場(chǎng)角逐離岸人民幣業(yè)務(wù)的博弈正在全球展開(kāi)。

　　先行者中國(guó)香港取得相當(dāng)大的優(yōu)勢(shì)，后起者英國(guó)倫敦、新加坡則奮力追趕。在香港和倫敦不斷加強(qiáng)彼此間的合作后，倫敦取代新加坡，并連續(xù)3個(gè)月保持了全球第二大人民幣離岸中心的地位。

　　盡管全球多個(gè)地區(qū)欲躋身人民幣離岸中心之列，但并非都能遂愿。更多的變數(shù)在于，如果2020年上海成為國(guó)際金融市場(chǎng)，人民幣可以自由兌換，是不是還需要這么多的人民幣離岸中心？

　　□本報(bào)記者 黃瑩穎

　　競(jìng)逐——全球多地欲分羹

　　從香港旺角一路走到尖沙咀，銀行網(wǎng)點(diǎn)密度超乎想象。更超乎想象的是，這些銀行網(wǎng)點(diǎn)門(mén)口的顯眼位置在，無(wú)一例外地張貼著招攬人民幣存款的廣告，以高息為賣(mài)點(diǎn)爭(zhēng)搶人民幣存款的攬儲(chǔ)戰(zhàn)從2012年初開(kāi)始延續(xù)了整整一年。

　　這些只是近些年香港沖刺離岸人民幣中心的縮影。

　　過(guò)往數(shù)年，人民幣國(guó)際化取得顯著發(fā)展，主要成果之一就體現(xiàn)在香港人民幣離岸中心的建設(shè)上。香港大學(xué)中國(guó)金融研究中心主任、北京大學(xué)金融學(xué)系主任宋敏表示，香港目前承擔(dān)了中國(guó)近1/10的跨境貿(mào)易，推出了包括人民幣債券、可交收的人民幣期貨、人民幣FDI等在內(nèi)的人民幣金融產(chǎn)品。

　　由人民幣國(guó)際化衍生出來(lái)的、利益龐大的離岸業(yè)務(wù)正吸引愈來(lái)愈多城市試圖躋身人民幣離岸中心之列，香港的潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可以列出一長(zhǎng)串名單：倫敦、新加坡、巴黎、中國(guó)臺(tái)灣、紐約、悉尼……2012年以來(lái)，上述城市不斷推出相關(guān)措施，刺激著香港業(yè)界的神經(jīng)。

　　2012年4月，倫敦金融城發(fā)布倫敦人民幣業(yè)務(wù)中心計(jì)劃。自此，倫敦人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。其中，花旗銀行倫敦地區(qū)的人民幣支付量去年同比增加了40%、英國(guó)地區(qū)人民幣開(kāi)戶數(shù)量增長(zhǎng)了80%。

　　新加坡也在不斷加快進(jìn)程。2012年6月，新加坡陸續(xù)公布兩項(xiàng)離岸人民幣業(yè)務(wù)相關(guān)的舉措，10月初新加坡金融管理局給中行和工行頒發(fā)全牌照，也意味著新加坡的人民幣清算行會(huì)在中行和工行之間產(chǎn)生。

　　除新加坡和倫敦外，巴黎、中國(guó)臺(tái)灣、紐約、盧森堡、悉尼、東京等地對(duì)開(kāi)展人民幣業(yè)務(wù)均興致很高。2012年8月31日，海峽兩岸貨幣管理機(jī)構(gòu)簽署《海峽兩岸貨幣清算合作備忘錄》，意味著中國(guó)臺(tái)灣在離岸人民幣中心建設(shè)上取得了一定優(yōu)勢(shì)。

　　法國(guó)央行行長(zhǎng)諾亞2012年在香港的一個(gè)論壇上公開(kāi)表示，巴黎正積極尋求成為繼香港、倫敦后的人民幣離岸市場(chǎng)。諾亞同時(shí)披露了一些值得參考的數(shù)據(jù)，巴黎的人民幣存款達(dá)到100億元，僅次于倫敦。50%的法國(guó)企業(yè)進(jìn)行過(guò)一種或以上的人民幣業(yè)務(wù)，其中貿(mào)易結(jié)算是主要渠道，中法近10%的貿(mào)易用人民幣結(jié)算。

　　事實(shí)上，去年以來(lái)，包括倫敦、新加坡在內(nèi)的多地政府，在推動(dòng)人民幣業(yè)務(wù)上動(dòng)作不斷，謀求與中國(guó)政府合作，以成為新的人民幣離岸中心。在上萬(wàn)億的離岸人民幣業(yè)務(wù)利益誘惑下，一場(chǎng)對(duì)人民幣離岸中心的競(jìng)逐正在全球展開(kāi)。

　　正是這些來(lái)自全球的競(jìng)爭(zhēng)，讓香港業(yè)界流露出與生俱來(lái)的危機(jī)感。

　　先行——香港誓保領(lǐng)先地位

　　“面對(duì)其他城市的競(jìng)爭(zhēng)，尤其是上海的競(jìng)爭(zhēng)，香港怎么辦？”中國(guó)證券報(bào)記者采訪的不少香港業(yè)界人士都提出了這個(gè)疑惑。

　　人民幣業(yè)務(wù)在香港正式開(kāi)閘要回溯到2003年，彼時(shí)央行在香港設(shè)立清算行，不過(guò)其后的六年，人民幣業(yè)務(wù)進(jìn)展遲緩。直到2009年，央行推出跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，香港的人民幣業(yè)務(wù)才以前所未有的速度向前奔跑。

　　以在港人民幣存款規(guī)模為指標(biāo)觀察，過(guò)往的兩年，香港人民幣存款規(guī)模迅速增長(zhǎng)。2010年初，僅有630億元，但此后這個(gè)數(shù)字呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，至2012年11月香港人民幣存款達(dá)到5710億元。

　　與此同時(shí)，香港人民幣即期、遠(yuǎn)期、同業(yè)拆借市場(chǎng)步入正軌，人民幣回流機(jī)制逐步設(shè)立，截至2012年11月，香港已發(fā)行人民幣債券124筆，共1074億元。此外，過(guò)去一年RQFII擴(kuò)容，人民幣回流渠道繼續(xù)擴(kuò)大。

　　渣打銀行香港行政總裁洪丕正預(yù)計(jì)，企業(yè)來(lái)港發(fā)債的用途愈來(lái)愈多元化，預(yù)料2013年香港發(fā)行點(diǎn)心債規(guī)模，將由2012年的1800億元人民幣升至2500億元人民幣。

　　香港人民幣離岸市場(chǎng)離不開(kāi)相關(guān)產(chǎn)品的豐富。香港金管局副總裁余偉文表示，香港人民幣發(fā)展已由擴(kuò)大人民幣資金池，進(jìn)入有效地成為市場(chǎng)參與者，料未來(lái)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)更多人民幣產(chǎn)品，如交易所買(mǎi)賣(mài)基金(ETF)。

　　對(duì)于香港業(yè)界人士的困惑，全國(guó)人大常委會(huì)財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈的回答是，香港不必過(guò)分憂慮會(huì)造成競(jìng)爭(zhēng)。上海作為在岸人民幣中心，與香港的業(yè)務(wù)可以同時(shí)存在。即使人民幣國(guó)際化后，香港亦可繼續(xù)擔(dān)任離岸人民幣結(jié)算中心，上海則為在岸人民幣中心，雖然香港的人民幣資金規(guī)模難與內(nèi)地相比，但如果能提供更多產(chǎn)品及服務(wù)，將吸引更多人民幣資金來(lái)港。而倫敦與香港存在時(shí)差，所以?xún)蓚�(gè)離岸中心的互補(bǔ)效應(yīng)更大。

　　香港金管局副總裁余偉文也坦然表示，其他地區(qū)相繼發(fā)展離岸人民幣中心，不代表會(huì)影響香港獨(dú)特的地位，反而會(huì)帶來(lái)新的業(yè)務(wù)機(jī)遇。

　　事實(shí)上，香港作為人民幣離岸市場(chǎng)的先行者，已具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)人民幣存款遠(yuǎn)超過(guò)倫敦、新加坡和臺(tái)灣之和。招商證券報(bào)告指出，截至2012年10月，香港仍是全球第一大人民幣離岸中心，處理全球超過(guò)80%的人民幣支付業(yè)務(wù)。

　　香港金融業(yè)界也相信在離岸人民幣業(yè)務(wù)上，香港可以繼續(xù)獨(dú)占鰲頭。中銀香港副總裁楊志威表示，對(duì)香港在效率、成本、流動(dòng)性及服務(wù)方面充滿信心，相信可持續(xù)吸引客戶，繼續(xù)作為領(lǐng)先的離岸人民幣中心。人民幣業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)仍處于初期階段，相信其它離岸中心的建立有助于推動(dòng)人民幣業(yè)務(wù)之基建發(fā)展。

　　當(dāng)然也存在不少問(wèn)題。海通國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡一帆最近注意到一個(gè)有趣的現(xiàn)象，“現(xiàn)在人民幣產(chǎn)品是越來(lái)越多，但實(shí)際上都是回流到內(nèi)地走投資，在香港只是短期停留。當(dāng)然這對(duì)香港市場(chǎng)不會(huì)造成太大沖擊。”

　　胡一帆認(rèn)為，未來(lái)發(fā)展一種人民幣產(chǎn)品，讓人民幣資金繼續(xù)留在香港市場(chǎng)，在香港形成內(nèi)循環(huán)，會(huì)更加促進(jìn)市場(chǎng)的發(fā)展。建設(shè)人民幣資金池，主要還是增加人民幣產(chǎn)品，來(lái)滿足投資需求，增加吸引力。另外，要推動(dòng)海外人民幣計(jì)價(jià)產(chǎn)品的交易，目前這部分交易不活躍，“現(xiàn)在已經(jīng)有了人民幣計(jì)價(jià)股票，這部分交易活躍后可以沉淀一批人民幣資金”。

　　香港特區(qū)行政長(zhǎng)官梁振英1月16日在首份施政報(bào)告中稱(chēng)，國(guó)家“十二五”規(guī)劃特別提到支持香港發(fā)展成為離岸人民幣業(yè)務(wù)中心和國(guó)際資產(chǎn)管理中心。總體看，在離岸人民幣業(yè)務(wù)上，香港的優(yōu)勢(shì)仍會(huì)保持。宋敏認(rèn)為，在一國(guó)兩制的框架下，香港具有無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)，考慮人民幣離岸中心里頭有很多風(fēng)險(xiǎn)，而香港作為離岸中心，對(duì)于一些風(fēng)險(xiǎn)對(duì)內(nèi)地的沖擊，比較可控。所以，香港作為人民幣離岸中心的作用是其他城市沒(méi)有辦法可以替代的。

　　博弈——倫敦新加坡?tīng)?zhēng)奪“第二”

　　盡管如此，競(jìng)爭(zhēng)者的虎視眈眈不可小覷。一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，隨著倫敦、中國(guó)臺(tái)灣以及新加坡等潛在離岸市場(chǎng)的發(fā)展，離岸人民幣將會(huì)被持續(xù)分散到其他市場(chǎng)。這些正是香港業(yè)界擔(dān)憂的。

　　從目前情況來(lái)看，在離岸人民幣業(yè)務(wù)上，更多的是香港、倫敦和新加坡三個(gè)城市之間的角逐。微妙的是，香港和倫敦在逐步加強(qiáng)雙邊合作，推進(jìn)彼此的離岸人民幣業(yè)務(wù)。

　　2012年9月中旬，倫敦金融城市長(zhǎng)吳達(dá)為造訪香港期間不斷強(qiáng)調(diào)，倫敦希望發(fā)展人民幣業(yè)務(wù)，但不希望與香港競(jìng)爭(zhēng)。事實(shí)上，香港和倫敦的合作已漸入佳境。2012年1月香港金融管理局總裁陳德霖與英國(guó)財(cái)政大臣?xì)W思邦，宣布成立推動(dòng)國(guó)際人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展合作小組。該小組12月4日已在倫敦召開(kāi)第二次會(huì)議，今年則會(huì)召開(kāi)第三次會(huì)議。

　　2012年上半年，新加坡在人民幣離岸市場(chǎng)中的份額一度保持“老二”的位置。不過(guò)，這種情況已悄然發(fā)生變化。招商證券報(bào)告顯示，截至2012年9月，倫敦在人民幣離岸市場(chǎng)中的份額達(dá)到了4%，新加坡為3.9%。倫敦后來(lái)居上，并連續(xù)3個(gè)月保持了全球第二大人民幣離岸中心的地位。

　　招商證券對(duì)此提出，倫敦從地理位置來(lái)看，潛力要遠(yuǎn)大于新加坡。倫敦超越新加坡并不意外，因?yàn)閺哪壳暗碾A段來(lái)看，人民幣跨境貿(mào)易仍是人民幣國(guó)際化的主要手段。

　　值得注意的是，去年12月中國(guó)建行還成為首家在倫敦發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)債券的中資銀行。而去年10月，原本有機(jī)會(huì)成為新加坡的首只人民幣計(jì)價(jià)股票Dynasty REIT，最終因市場(chǎng)原因中途擱淺。

　　新加坡面臨的不僅有倫敦的競(jìng)爭(zhēng)，更有來(lái)自香港的競(jìng)爭(zhēng)。宋敏指出：“現(xiàn)在新加坡和倫敦都在跟，歐盟是中國(guó)最大的經(jīng)濟(jì)伙伴，倫敦本身就是一個(gè)美元和歐元的離岸中心，有比較完善的制度。而新加坡是后起之秀，是東南亞的中心，東南亞接受人民幣的程度會(huì)比較高，從短期來(lái)看，新加坡相對(duì)于倫敦而言，優(yōu)勢(shì)比較多一些。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，就很難確定。”

　　由于區(qū)域相近，香港業(yè)界普遍認(rèn)為，新加坡是香港的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；而新加坡也視香港為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，未來(lái)新加坡和香港之間的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)越來(lái)越深入。當(dāng)然新加坡面臨的問(wèn)題，不僅僅直面香港、倫敦等地的競(jìng)爭(zhēng)，還要面對(duì)香港和倫敦之間合作不斷深化所帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)。

　　走向——推進(jìn)人民幣國(guó)際化

　　人民幣國(guó)際化已經(jīng)是一個(gè)不可避免的問(wèn)題。美國(guó)知名智庫(kù)彼得森國(guó)際金融研究所的一份報(bào)告認(rèn)為，自2010年7月以后人民幣在東亞已經(jīng)形成自己的“集團(tuán)”，主導(dǎo)影響勝過(guò)美元。在東亞以外的美元、歐元和日元各自非傳統(tǒng)主導(dǎo)地區(qū)，人民幣影響力的增長(zhǎng)勢(shì)頭已經(jīng)超過(guò)前三者。

　　宋敏表示，目前資本項(xiàng)目放開(kāi)還有待推動(dòng)，全球金融危機(jī)是推動(dòng)的好時(shí)機(jī)，而發(fā)展離岸人民幣中心可以推動(dòng)人民幣國(guó)際化。

　　在這個(gè)過(guò)程中，香港的重要性凸顯。東亞銀行的報(bào)告提出，在人民幣國(guó)際化的進(jìn)程上，香港要繼續(xù)肩負(fù)維持金融穩(wěn)定及推動(dòng)金融創(chuàng)新的雙重重任。由于香港匯聚大量的金融人才，加上與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切，因而成為了人民幣國(guó)際化進(jìn)程中理想的“試驗(yàn)場(chǎng)”。

　　要進(jìn)一步推動(dòng)人民幣國(guó)際化，則必須持續(xù)吸引全球投資者持有人民幣。目前國(guó)際投資者大多持有美元等主流貨幣，這些主流貨幣背后均有成熟的金融產(chǎn)品及服務(wù)作支撐。為了吸引投資者轉(zhuǎn)持人民幣，作為主要的離岸人民幣中心，香港必須提供同等水平的人民幣金融產(chǎn)品及服務(wù)。

　　總體來(lái)看，離岸人民幣國(guó)際化已經(jīng)進(jìn)入第二發(fā)展階段。星展香港經(jīng)濟(jì)研究部經(jīng)濟(jì)師周洪禮認(rèn)為，目前人民幣產(chǎn)品逐漸多元化，例如最近香港推出人民幣期貨，吸引中小型投資者及企業(yè)，擴(kuò)大RQFII投資額度等，都是推進(jìn)及活躍人民幣國(guó)際化的重要進(jìn)展。

　　至于人民幣接下來(lái)能否進(jìn)一步國(guó)際化，世界銀行金融電訊協(xié)會(huì)預(yù)期將取決于中國(guó)會(huì)否采取四大戰(zhàn)略性步驟，包括額外的政策自由化，中國(guó)進(jìn)一步融入國(guó)際金融界和人民幣交易自動(dòng)化，中國(guó)繼續(xù)推廣消費(fèi)者認(rèn)購(gòu)人民幣來(lái)推高其付款交易額，以及進(jìn)一步改進(jìn)銀行的人民幣業(yè)務(wù)情況。

　　在人民幣國(guó)際化的過(guò)程中，盡管全球多個(gè)地區(qū)欲圖躋身離岸人民幣中心之列，但并非都能遂愿。“從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，如果2020年上海成為國(guó)際金融市場(chǎng)，人民幣可以自由兌換，是不是還需要那么多的人民幣離岸中心。”海通國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡一帆說(shuō)。

　　胡一帆認(rèn)為，一個(gè)市場(chǎng)的發(fā)育和發(fā)展，需要足夠多的產(chǎn)品和交易對(duì)象，主觀意愿不會(huì)起到重要作用。此外，發(fā)展離岸人民幣中心有很多不可控因素，比如貨幣的供給、政策的有效度等。