央行延續(xù)第二周實施正回購回籠資金

　　繼上周暫停逆回購并重啟正回購操作后，本周央行在公開市場繼續(xù)延續(xù)這一操作思路。

　　中國人民銀行26日發(fā)布公告，以利率招標方式實施了規(guī)模為50億元的28天期正回購操作，中標利率為2.75%，與上期持平。本期公開市場未實施逆回購操作。

　　這是央行連續(xù)第二周實施正回購操作，同時也是央行連續(xù)第二周暫停逆回購操作。資料顯示，去年6月份以來，為向市場注入合理流動性，央行停止了正回購操作，并連續(xù)半年于公開市場實施逆回購操作。不過自上周起，央行改變了這一調(diào)控模式，正回購時隔半年“重出江湖”，上周公開市場回籠資金達到歷史新高9100億元。

　　對于連續(xù)正回購，有銀行交易員表示，春節(jié)以來資金面的持續(xù)寬裕和可能增長的外匯占款，均成為央行連續(xù)正回購的重要因素。

　　上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)數(shù)據(jù)顯示，受上周資金回籠效果影響，盡管利率水平有所上漲，但總體看漲幅不大，其中隔夜拆借利率26日升至3.8%，較前一個交易日上升50個基點，銀行體系資金仍較為寬松。

　　盡管本周僅開展了50億元正回購操作，但由于這是央行連續(xù)第二周進行正回購，而一度被視為貨幣調(diào)控主要工具的逆回購被連續(xù)終止，表明央行公開市場操作正呈現(xiàn)出方向性變化，相比去年，貨幣調(diào)控呈現(xiàn)出穩(wěn)中趨松的趨勢。

　　“央行公開市場操作正向市場釋放出‘寬松資金面不可持續(xù)’的信號，央行更希望通過正、逆回購的交替操作，促使市場資金利率維持在合理的水平。”北京科技大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院教授趙曉撰文指出。

　　有跡象表明，春節(jié)以來，我國經(jīng)濟面出現(xiàn)細微變化：與去年底相比，當前經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐進一步趨穩(wěn)，銀行間流動性過度寬裕，同時物價上漲預(yù)期有所顯現(xiàn)，房地產(chǎn)市場價格反彈壓力凸顯。

　　經(jīng)濟面的這一變化相應(yīng)改變著央行貨幣調(diào)控的力度和節(jié)奏。中金公司的一份報告認為，通脹步入上升通道，總需求的較強回升，流動性的相對寬松，均降低了貨幣政策進一步放松的可能，“當前中國貨幣政策從中性偏松向中性轉(zhuǎn)變的可能性有所增加。”報告指出。

　　趙曉也認為，當前貨幣政策存在流動性收緊的可能，不過貨幣政策面臨著通脹超預(yù)期上漲和經(jīng)濟下行風(fēng)險依然存在等諸多壓力，與去年單純穩(wěn)增長相比，當前貨幣調(diào)控已進入到維系多方平衡的“政策糾結(jié)期”。

　　“考慮到本周公開市場到期量為0，加上月末因素又使得流動性壓力相對增加，估計資金利率前半周將繼續(xù)上行。”順德農(nóng)商銀行固定收益研究員宋球紅指出，“正回購操作的重啟，一定程度上也反映出央行希望市場資金利率不至于過低的意圖。”

　　來自國泰君安債券研究團隊的觀點亦認為，正回購重啟的目的在于引導(dǎo)市場資金利率向合理水平回歸，避免寬松流動性預(yù)期對未來通脹回升帶來更大風(fēng)險。

　　中債提供的數(shù)據(jù)顯示，截至2月26日收盤，銀行間回購利率全線上行。其中，隔夜、7天和14天回購利率已分別行至2.407%、3.299%和3.360%的位置。

　　業(yè)界普遍判斷，近期公開市場將多以正回購操作為主，資金利率亦更多傾向于上行趨勢。從長期來看，這將促使利率中樞逐步向上回歸。

　　一位商行交易員告訴記者，“目前R007利率已到3.95%了，市場資金面相對較為緊張，早盤借入資金的難度較大。”

　　顯然，在央行公開市場不新增投放資金的情況下，資金利率最低的時點已經(jīng)過去。