不必對(duì)人民幣連續(xù)“跌停”恐慌

　　12月7日，人民幣兌美元即期匯率連續(xù)第六個(gè)交易日觸及“跌停”，這是人民幣兌美元進(jìn)入升值通道以來(lái)，近三年來(lái)所罕見，也引發(fā)了市場(chǎng)的恐慌和各種猜測(cè)。其中資本外逃和看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)成為對(duì)人民幣“六連跌”最流行的解釋。

　　考慮到當(dāng)年?yáng)|南亞以及巴西等國(guó)資本外逃對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的重大影響，如果國(guó)際社會(huì)真的看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)，出現(xiàn)所謂的外資出逃，中國(guó)當(dāng)然應(yīng)該警惕并及時(shí)應(yīng)對(duì)。然而，一個(gè)顯而易見的事實(shí)是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面并沒(méi)有逆轉(zhuǎn)，外貿(mào)的狀況也沒(méi)有逆轉(zhuǎn)，不會(huì)引發(fā)短期規(guī)模性恐慌。

　　近期市場(chǎng)上人民幣兌美元出現(xiàn)的“貶值”，基本可以視之為短期行為。從外部因素看，由于歐債危機(jī)的繼續(xù)惡化，國(guó)際社會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期衰退幾成共識(shí)，在這種情況下，資金從中國(guó)回撤是一個(gè)正常的現(xiàn)象。從國(guó)內(nèi)因素看，貿(mào)易順差的收窄也是引發(fā)人民幣下跌的主要原因。10月份的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)貿(mào)易順差同比收窄36%。這也在某種程度上導(dǎo)致我國(guó)外匯占款出現(xiàn)了四年來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)的熱錢也出現(xiàn)了一定程度的回流。

　　但是，這并不意味著人民幣兌美元已經(jīng)進(jìn)入了貶值通道。首先，盡管短期人民幣兌美元走低，但并未形成人民幣的貶值預(yù)期，從長(zhǎng)期來(lái)看，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力依然強(qiáng)勁，出口型驅(qū)動(dòng)短期內(nèi)難以改變的情況下，人民幣本身并不存在貶值的壓力。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)五年的基本面不存在大幅度惡化的可能，這決定了人民幣不會(huì)成為拋售的對(duì)象；其次，中國(guó)3萬(wàn)多億美元的外匯儲(chǔ)備決定了中國(guó)在匯率上存在強(qiáng)大的干預(yù)實(shí)力，而近期央行連續(xù)發(fā)布較高甚至上漲的中間價(jià)，其實(shí)是在暗示市場(chǎng)，中國(guó)不會(huì)聽任人民幣貶值，沒(méi)有任何一種對(duì)沖基金或者熱錢敢于和擁有全球第一外匯儲(chǔ)備的中國(guó)對(duì)賭人民幣的貶值問(wèn)題。

　　就此而言，中國(guó)的匯率政策大可不必在一些夸大其詞的鼓噪中過(guò)度反應(yīng)。如果對(duì)此反應(yīng)過(guò)度，解讀過(guò)度，并進(jìn)行不適當(dāng)?shù)母深A(yù)，不僅不利于人民幣匯率改革和國(guó)際化的進(jìn)程，反而給中國(guó)“操縱匯率”以口實(shí)。

　　在筆者看來(lái)，對(duì)于擁有3萬(wàn)億美元以上外匯儲(chǔ)備的國(guó)家而言，一個(gè)月外匯占款減少不到400億美元根本不值得在政策上進(jìn)行所謂的應(yīng)對(duì)。而且，熱錢的退潮反而有利于減輕國(guó)際熱錢流入的壓力，減少央行基礎(chǔ)貨幣的投放量，對(duì)于中國(guó)進(jìn)一步治理通脹和房地產(chǎn)價(jià)格泡沫不無(wú)好處，有什么好可怕的？同時(shí)，人民幣連續(xù)走跌給中國(guó)進(jìn)一步增加匯率彈性和進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制提供了契機(jī)，可以乘此適當(dāng)增加人民幣匯率的彈性，進(jìn)一步推動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制的改革。