歐債危機“拐點”未到

　　歐盟峰會給市場帶來的一絲暖意，很快被7月3日公布的一系列疲弱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驅(qū)散。峰會達(dá)成的三項重要成果——歐洲穩(wěn)定機制（ESM）可直接向銀行注資、可直接購買債務(wù)國國債以及1200億歐元的經(jīng)濟(jì)刺激計劃，曾令金融市場一度為之振奮，股市、匯市、債市反響積極。但是，這些成果落實起來困難重重，且實質(zhì)性問題并未解決。在這種情況下，市場的樂觀情緒只能是“曇花一現(xiàn)”，歐盟債務(wù)危機并未因此迎來“拐點”。

　　歐盟眼下面臨的最首要、最迫切的難題就是ESM能否順利啟動。在歐盟峰會的三項成果中，有兩項都直接依賴ESM的資金。ESM原計劃今年7月1日啟動，但因德國至今未最后完成批準(zhǔn)程序而被迫擱置。目前，德國國內(nèi)對歐洲應(yīng)對債務(wù)危機的舉措質(zhì)疑不斷，認(rèn)為這一機制繞過了民主和司法監(jiān)督，也違背了歐盟的“不救助原則”。德國憲法法院7月10日將就此舉行首場聽證會。德國總統(tǒng)高克表示，在法院做出裁決前不會簽署這一機制。這意味著ESM短期內(nèi)難以啟動，相關(guān)救助也就無從談起。

　　退一步說，這一機制即便未來得以啟動，能否順利救助銀行仍是難題。根據(jù)此次峰會達(dá)成的協(xié)議，ESM救助銀行必須有一個前提條件，即歐洲要形成統(tǒng)一的銀行監(jiān)管體系。而實現(xiàn)這一條件十分困難，要求歐盟的成員國上交銀行監(jiān)管權(quán)是個很復(fù)雜的“任務(wù)”：歐洲許多國家的銀行都存在嚴(yán)重的問題，誰也不愿意把監(jiān)管權(quán)交出來，以免導(dǎo)致本國銀行問題“曝光”。對于如何建立統(tǒng)一的銀行監(jiān)管體系，歐盟此次峰會提出在年底前拿出建議，目前看來這是一張“空頭支票”。即便今年底拿出建議，討論、修改、討價還價還將耗費時日，而且這一過程很可能引發(fā)成員國間的矛盾沖突，究竟何時才能落實難以確定。

　　此外，ESM的資金直接購買債務(wù)國國債也面臨不確定性。ESM的規(guī)模僅為5000億歐元，要同時救助歐洲的債務(wù)國政府和銀行，本就顯得“力不從心”。此次峰會并沒有實現(xiàn)資金規(guī)模的擴(kuò)大，未來恐難以應(yīng)對主權(quán)債務(wù)和銀行問題的持續(xù)惡化。根據(jù)峰會達(dá)成的協(xié)議，動用ESM資金直接購買國債須獲得歐元區(qū)國家一致同意，而任何國家都有否決權(quán)。峰會剛剛結(jié)束不久，芬蘭和荷蘭政府7月2日就公開表示將封殺這一提議。

　　如何刺激經(jīng)濟(jì)是又一道難題。沒有經(jīng)濟(jì)增長，歐洲就無法走出債務(wù)危機。有關(guān)緊縮與增長的辯論在歐洲已經(jīng)持續(xù)了一段時間，此次峰會似乎給出了答案，但僅憑1200億歐元的刺激方案很難實現(xiàn)強勁增長。從規(guī)模上看，1200億歐元僅為歐元區(qū)GDP規(guī)模的1%，很難在刺激力度上有過多期望；從結(jié)構(gòu)上看，其中如何使用來自歐洲投資銀行的600億歐元模糊不清，而來自歐盟結(jié)構(gòu)基金的550億歐元并非新資金，不過是重新包裝而已，不會帶來新的增長。

　　除了峰會達(dá)成的共識難以落實外，歐盟在如何提升南歐國家競爭力、如何打造“財政聯(lián)盟”等實質(zhì)性問題上幾無進(jìn)展，這些也從基本面決定了歐洲面臨的挑戰(zhàn)將長期存在，要走出危機尚需時日。