本周一大盤迎來10個月以來的首次“七連陽”，但在極度的喧鬧之中，各板塊的輪動明顯加快，熱點呈現(xiàn)出難以為繼的態(tài)勢。面對反彈獲利盤和前期巨量的套牢盤，大盤上行的阻力愈來愈大，而盤中屢次出現(xiàn)的調(diào)整跡象也表明2500點之上的反彈不會一帆風順。我們認為，短線滬綜指將在2500點附近陷入“膠著”，震蕩調(diào)整在所難免。

　　6月和上半年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯現(xiàn)出經(jīng)濟增長逐步放緩趨勢已形成，盡管經(jīng)濟下滑早已是政府調(diào)整經(jīng)濟發(fā)展方式的一個步驟，但是下滑的趨勢仍然引起市場各方關注，而對經(jīng)濟下滑的擔憂將使三季度的政策調(diào)控進入觀望期。誠然，我們不能就此判斷政策將重新放松，但是三季度的市場環(huán)境將略有好轉(zhuǎn)，市場環(huán)境將是政策走平及經(jīng)濟將緩慢向下。

　　據(jù)此，我們認為市場將繼續(xù)處于結構性分化的階段。7月2日以來的反彈，既是市場連續(xù)超跌后技術面的修復，更是宣告了前期權重板塊連續(xù)殺跌推動大盤快速下行階段的終結。依據(jù)則在于主要權重板塊已經(jīng)基本回到1600點到2000點的水平。以鋼鐵板塊為例，寶鋼、馬鋼等大盤鋼鐵股股價已經(jīng)接近每股凈資產(chǎn)，具備較好的安全邊際。銀行板塊中，建行、工行等大型銀行股PB均低于2倍，而我們認為銀行股PB在2倍下方就是底部區(qū)域，除非出現(xiàn)超預期的壞賬，銀行股應該具備中長期的投資價值。觀察各板塊的估值水平，我們認為金融、鋼鐵、建材、煤炭、化工、房地產(chǎn)均處于歷史估值的底部。

　　當然，我們對于中小板、創(chuàng)業(yè)板的走勢依然表示擔憂。雖然本周一中小板個股延續(xù)強勢，但中小板指數(shù)相對大盤的估值溢價超過200%，大幅超越2004年以來兩者的比值平均值100%-150%，因而中小板必須有實質(zhì)性的調(diào)整，“潮起潮落”歷來都是市場運行的客觀規(guī)律。同樣，創(chuàng)業(yè)板也存在較大的調(diào)整需求。

　　投資機會上，仍建議投資者立足于大消費概念和產(chǎn)業(yè)升級。調(diào)結構的核心是改變單純依靠出口的經(jīng)濟成長方式，利用國民收入倍增計劃、推進城鎮(zhèn)化等方式，提高國內(nèi)消費能力；我們更加看重能夠直接面對消費者的零售、食品飲料、家電和旅游酒店等板塊。而產(chǎn)業(yè)升級所關注的新興行業(yè)包括新能源、節(jié)能環(huán)保、新材料等，目前該類行業(yè)估值普遍偏高，需防范其調(diào)整的風險。此外，保障房具體方案和新政策的推出值得關注，如果相關政策進一步落實，將對房地產(chǎn)、建材、鋼鐵和建筑等行業(yè)形成刺激，從而助大盤延續(xù)強勢。

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