我們認(rèn)為當(dāng)前政策信號(hào)已經(jīng)足夠清晰，“穩(wěn)定”意味著進(jìn)一步出臺(tái)緊縮政策的可能性較小，政策風(fēng)險(xiǎn)的警報(bào)也就基本解除；同時(shí)，“保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展”被列為三大宏觀調(diào)控核心任務(wù)之首，一定程度上也消除了市場(chǎng)對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)“二次探底”的憂(yōu)慮。而上述明晰的政策信號(hào)均有效修復(fù)了市場(chǎng)情緒，預(yù)計(jì)在前期過(guò)度下跌的周期性行業(yè)重新找到均衡估值中樞之前，大盤(pán)的反彈空間依然存在。

　　我們對(duì)農(nóng)行的后續(xù)表現(xiàn)繼續(xù)持樂(lè)觀態(tài)度，這主要是基于配置需求對(duì)農(nóng)行股價(jià)存在的強(qiáng)勁支撐。農(nóng)行A股29日將被計(jì)入上證綜指、滬深300等一系列指數(shù)，指數(shù)型基金巨大的配置需求可能會(huì)成為農(nóng)行保持強(qiáng)勢(shì)的重要催化劑。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前投資于上述指數(shù)的71只指數(shù)型基金資產(chǎn)凈值總額達(dá)2920億元（其中增強(qiáng)型指數(shù)基金491億元，被動(dòng)型指數(shù)基金2428億元），農(nóng)行的流通市值在銀行板塊的占比為289/30425=0.95%，農(nóng)行流通市值在滬深300指數(shù)占比為289/94504=0.31%，權(quán)重占比0.57%，因此我們估算29日開(kāi)始農(nóng)行獲得的指數(shù)型基金累計(jì)配置需求為13.80億元以上（不含規(guī)模已達(dá)70億美元海外新華富時(shí)A50指數(shù)基金產(chǎn)品對(duì)農(nóng)行的配置需求）。

　　與此同時(shí)，基金倉(cāng)位的重構(gòu)也是反彈空間的重要變量。2010年中報(bào)基金平均股票配置占總值比下滑4.66個(gè)百分點(diǎn)，市值下降21.89%，接近歷史底部。金融服務(wù)、房地產(chǎn)、金屬非金屬以及采掘等周期性權(quán)重行業(yè)的減倉(cāng)力度都在30個(gè)百分點(diǎn)以上。我們認(rèn)為隨著政策面緊縮預(yù)期的放緩，基金對(duì)上述周期性行業(yè)從低配恢復(fù)到標(biāo)配的重構(gòu)倉(cāng)位過(guò)程，將對(duì)大盤(pán)持續(xù)反彈產(chǎn)生顯著的推動(dòng)作用。因此，基金倉(cāng)位的重構(gòu)進(jìn)程決定了未來(lái)大盤(pán)的反彈空間，估值修復(fù)依然是大盤(pán)向上拓展空間的核心動(dòng)力。相反，中報(bào)披露基金超配的農(nóng)林牧漁、紡織服裝、電子以及生物醫(yī)藥等行業(yè)，則需要階段性回避（基金行業(yè)配置統(tǒng)計(jì)）。

　　而在上周股指創(chuàng)出今年以來(lái)的最大周漲幅之后，短期市場(chǎng)存在較強(qiáng)的回調(diào)修復(fù)指標(biāo)壓力，但我們認(rèn)為基金配置農(nóng)行與倉(cāng)位重構(gòu)將封堵大盤(pán)回調(diào)空間，因此我們建議在規(guī)避大盤(pán)連續(xù)沖高可能引發(fā)震蕩顛簸的同時(shí)，策略上以適度獲利回吐，耐心持倉(cāng)待漲為主。

　　選股策略方面，我們繼續(xù)建議順應(yīng)市場(chǎng)階段性風(fēng)格轉(zhuǎn)換的趨勢(shì)，并結(jié)合安全邊際與股價(jià)超跌進(jìn)行個(gè)股選擇。建議繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注金融、地產(chǎn)、汽車(chē)、機(jī)械等周期行業(yè)估值修復(fù)帶來(lái)的反彈收益；且中期行業(yè)配置方向可適當(dāng)向中低端消費(fèi)品行業(yè)傾斜；短線們建議加大對(duì)國(guó)資重組整合主題投資的關(guān)注力度。