今年以來，理財產品市場悄然變臉，信貸類、票據類理財產品市場占比驟降，而股票類、掛鉤大宗商品的產品占比迅速上升。

　　分析人士表示，去年監管機構規范銀信合作、票據和資產池項目，導致銀行理財產品的投資渠道變得局促。目前銀行理財產品發行面臨“兩難”困境：首先要保持每個月的發行規模，確保到期理財資金繼續在本行滾存而不至于分流到其他銀行，但投資渠道受限，迫使理財產品涉及一些高風險領域。

　　涉股產品占比提升

　　Wind統計數據顯示，今年以來，投資于信貸資產和票據資產的理財產品市場占比分別從去年同期的9.04%和11.94%下滑至1.52%和3.97%，降幅明顯。

　　“對于理財產品的購買者來說，這不是一個好消息。”具有多年投資銀行理財產品經驗的老王表示，一直以來，基礎資產為信貸和票據的理財產品收益穩定，風險較低，是理財市場的寵兒。

　　“很多銀行甚至宣傳說此類產品保本保收益。的確，從到期產品看，此類產品基本可以達到產品宣傳的預期收益率水平，所以在購買者中口碑很好。”老王認為，此類產品發行規模的縮減實際上是加大了理財產品收益的波動和風險。

　　同時，投資于大宗商品和股票的理財產品發行規模逐漸走高。統計顯示，今年以來，這兩類理財產品的市場占比分別從去年同期的0.12%和2.88%上升至0.46%和4.26%，升幅明顯。“新年過后，理財產品市場變臉了。”令某大型國有銀行資深理財經理許超備感意外的是，在最近發行的幾期理財產品中，掛鉤大宗商品的結構類產品的數量急劇上升。

　　銀行陷“兩難”

　　新年伊始，多家銀行調整理財產品線的目的何在？華夏銀行人士表示，這是銀行在監管壓力下的被動選擇。“叫停銀信合作、資產池項目、票據信托以及表外資產并表，這些監管‘緊箍咒’令銀行理財業務束手束腳，理財資金的投向范圍大大收窄。”

　　據他介紹，以往固定收益類銀行理財產品集中在銀信合作，通過信托公司的信托貸款或票據信托運作。由于標的資產收益固定，所以銀行可以提前鎖定理財產品的收益。但目前銀信合作的理財通道已被監管機構堵住，所以銀行只能調整理財產品的投資方向。

　　去年底，監管機構整頓資產池類銀行理財產品，銀行不得不停止此類產品的發售，而個別大型銀行的此類產品在產品線上的占比近一半。

　　業內人士認為，隨著銀行存量理財產品的陸續到期，新產品發售又受到各種各樣的限制，股權類、結構類產品和QDII成為突破的新方向。一直以來，大型銀行理財產品的存量巨大，成為它們拓展理財業務的優勢，但目前理財產品線的調整給它們帶來了難題。“就是尾大不掉。現在大型銀行的理財產品存量有上千億元，存量到期后釋放的資金需要新產品來吸收。為了防止到期資金被其他銀行分流，它們必須維持一定的新理財產品發行規模，但原來的許多穩健的產品由于受監管限制不能再發行，于是不得不增加結構類或股票類等創新型產品的發行量。”

　　證監會黨委委員、主席助理吳利軍曾表示，要加強更多類型的機構投資者與商業銀行等金融機構的合作，在投資組合中增加相對安全、高回報的理財產品，引導銀行理財計劃更多面向二級市場進行長期投資和價值投資。

　　但目前銀監會對于將理財資金投向股票市場持謹慎態度，對理財產品資金進入股票市場有嚴格限制。銀監會2009年發布的《關于進一步規范商業銀行個人理財業務投資管理有關問題的通知》要求，禁止銀行理財資金投資二級市場股票或相關證券投資基金，僅對高端客戶的理財需求開放股票市場。目前，銀行發行的涉股類理財產品并不直接投資二級市場股票，而是通過票據等金融工具與股票表現掛鉤。

　　部分涉及股票的銀行理財產品在2009年到期時折戟沉沙。據銀行人士回憶，當時多家銀行涉股類理財產品虧損嚴重，部分產品的本金虧損幅度高達四成，導致銀行與客戶矛盾重重，客戶指責銀行理財能力不強、風險控制弱化。

　　其后，理財產品的發展更為穩健，投資標的集中于信貸資產、貨幣市場、債券市場、票據類資產以及利率市場等價格波動較小、易于鎖定收益的金融工具，相關產品的年化收益率穩定在4.6%至5.0%，遠高于同期存款基準利率。

　　投資者應合理選擇

　　“今年結構類、股票類產品占比增加，加大了理財經理推銷產品的難度。”某不愿具名的理財經理表示，根據以往經驗，投資者購買銀行理財產品基本是希望獲得穩健收益，要求本金有保障，收益超過銀行定期存款就行。“所以，這么多年來，涉股類和結構類產品一直賣得不溫不火，大家都把重心放在準固定收益類產品上。”他表示，“由于掛鉤大宗商品和投資于股市的產品風險高，所以不是我們向普通客戶推薦的首選產品。”

　　不過，也有銀行業人士表示，根據客戶的風險等級，應該讓合適的人買到合適的理財產品，所以銀行的理財產品線也應該提供一些高風險高收益品種。不論是投資股票市場還是大宗商品的理財產品，基礎資產的投向并沒有錯，關鍵在于銀行的投研能力和對風險把控的能力。統計數據顯示，一家股份制銀行某一期產品自2010年8月開始運行，18個月后到期，總收益率達9.9%，折合年化收益率為6.6%。該產品的收益與在香港證交所和美國納斯達克上市的三只中資網絡科技股掛鉤，其高收益率得益于其中兩只股票在理財期內的優異表現。

　　“關鍵在于理財資金投資與股票相關金融工具的時點和標的選擇正確與否，一些銀行的涉股類產品取得良好收益。部分外資銀行推出的一些掛鉤大宗商品或利率市場的理財產品收益也頗為誘人。”某銀行個人金融部理財產品負責人表示，涉及大宗商品和股票的理財產品并非洪水猛獸。 （記者 張朝暉）