解決B股問(wèn)題可考慮多種模式

　　對(duì)于A+B股公司，除了可以參照中集模式外，是不是可以參照股權(quán)分置改革的模式？對(duì)于純B股上市的公司，可以通過(guò)股份回購(gòu)來(lái)注銷(xiāo)B股股份，回購(gòu)后的公司再選擇其他市場(chǎng)上市。

　　千年的鐵樹(shù)開(kāi)了花。自2012年12月以來(lái)，B股擺脫了被長(zhǎng)期邊緣化的低迷，演繹出15連陽(yáng)的上升行情。催生B股鐵樹(shù)開(kāi)花直接原因有兩個(gè)：一個(gè)是B轉(zhuǎn)H的中集集團(tuán)，H股在香港上市上演了單日狂飆50%的好戲。另一個(gè)是一度被認(rèn)為退市已板上釘釘?shù)拈}燦坤B復(fù)牌后連續(xù)7天一直漲停。

　　應(yīng)該說(shuō)中集集團(tuán)和閩燦坤B體現(xiàn)了解決B股問(wèn)題的兩種不同模式：一種是B轉(zhuǎn)H；另一種是縮股模式。

　　解決B股問(wèn)題除了中集和閩燦坤這兩種模式之外，還有沒(méi)有其他模式呢？答案當(dāng)然是有的，目前呼聲最高的是B股直接轉(zhuǎn)A股模式。現(xiàn)在B股轉(zhuǎn)H股方案有中集模式試驗(yàn)成功了，從邏輯上講，只要B股能夠成功轉(zhuǎn)成H股，那么B股轉(zhuǎn)A股是不是也能成功進(jìn)行呢？

　　邏輯上行得通，并不等于能通行。A股市場(chǎng)和B股市場(chǎng)畢竟是兩個(gè)分割的市場(chǎng)，中間隔著一道“防火墻”。兩個(gè)市場(chǎng)之間存在著流通障礙、貨幣結(jié)算和價(jià)格差異，以及交易規(guī)則的不同，除此以外還有計(jì)價(jià)的不同，深市是港幣，滬市是美元。目前滬市B股平均市盈率約13倍左右，與滬市A股相當(dāng)；深市B股平均市盈率則為16倍，遠(yuǎn)低于深市A股平均市盈率30倍的水平。由此可見(jiàn)，要B股硬生生直接轉(zhuǎn)成A股，這對(duì)A股投資者來(lái)說(shuō)顯然也有失公平。遠(yuǎn)的不說(shuō)，A股現(xiàn)在還有830多家IPO排著長(zhǎng)隊(duì)苦等上市，已經(jīng)不堪重負(fù)。若再將B股公司轉(zhuǎn)為A股上市，必然讓市場(chǎng)額外增加擴(kuò)容之重。

　　筆者認(rèn)為，解決B股難題，要有多種模式。對(duì)于A+B股公司，除了可以參照中集模式外，是不是可以參照股權(quán)分置改革的模式？由上市公司給B股投資者支付一定的對(duì)價(jià)，再按比例兌換成A股股份。對(duì)價(jià)多少可以通過(guò)上市公司大股東、A股股東和B股股東共同協(xié)商或投票表決。對(duì)于純B股上市的公司，可以通過(guò)股份回購(gòu)來(lái)注銷(xiāo)B股股份，回購(gòu)價(jià)格由上市公司大股東和B股股東代表協(xié)商確定，同時(shí)設(shè)定現(xiàn)金選擇權(quán)，盡量讓B股投資者減少虧損程度。回購(gòu)后的公司再選擇其他市場(chǎng)上市。此外，還有上市公司回購(gòu)注銷(xiāo)B股股份，如長(zhǎng)安、魯泰、南玻模式等等。

　　總之，解決B股問(wèn)題，不管采用哪種模式，都要遵循如下原則：不能制造新的遺留問(wèn)題，不能解決了一個(gè)問(wèn)題，再制造出新的遺留問(wèn)題；對(duì)A股的負(fù)面影響應(yīng)降至最低，特別是不要使A股再次承受大擴(kuò)容之痛；最大限度保證B股股東利益。對(duì)歷史遺留問(wèn)題，我們也應(yīng)該用創(chuàng)新思維對(duì)待，盡快予以解決。否則，“歷史遺留問(wèn)題”拖成“遺產(chǎn)”，就像“化石”一樣難解決了。（蘇渝 財(cái)經(jīng)評(píng)論人）